Diverzifikace (finance) - Diversification (finance)

Ve financích je diverzifikace proces alokace kapitálu způsobem, který snižuje expozici jakémukoli konkrétnímu aktivu nebo riziku. Běžnou cestou k diverzifikaci je snížení rizika nebo volatility investováním do různých aktiv . Pokud se ceny aktiv nemění v dokonalé synchronizaci, bude mít diverzifikované portfolio menší rozptyl než vážený průměr rozptylu svých základních aktiv a často menší volatilitu než nejméně volatilní jeho složky.

Diverzifikace je jednou ze dvou obecných technik snižování investičního rizika. Druhým je zajišťování .

Příklady

Nejjednodušší příklad zpestření poskytuje přísloví „ Nedávejte všechna vajíčka do jednoho košíku “. Upuštění koše zničí všechna vejce. Umístění každého vejce do jiného košíku je rozmanitější. Existuje větší riziko ztráty jednoho vejce, ale menší riziko ztráty všech. Na druhou stranu, mít hodně košů může zvýšit náklady.

Ve financích je příkladem nediverzifikovaného portfolia držení pouze jedné akcie. To je riskantní; není neobvyklé, že jedna akcie klesne během jednoho roku o 50%. Méně časté je, že portfolio 20 akcií jde tak dolů, zvláště pokud jsou vybrány náhodně. Pokud jsou akcie vybrány z různých průmyslových odvětví, velikostí společností a typů aktiv, je ještě méně pravděpodobné, že dojde k 50% poklesu, protože to zmírní veškeré trendy v tomto odvětví, třídě společnosti nebo typu aktiv.

Od poloviny 70. let 20. století se rovněž tvrdí, že geografická diverzifikace by generovala vynikající výnosy upravené podle rizika velkým institucionálním investorům snížením celkového rizika portfolia při zachycení některých vyšších výnosů nabízených rozvíjejícími se trhy Asie a Latinské Ameriky.

Vraťte očekávání a diverzifikujte je

Pokud jsou předchozí očekávání výnosů ze všech aktiv v portfoliu identická, očekávaný výnos z diverzifikovaného portfolia bude stejný jako v případě nediverzifikovaného portfolia. Některá aktiva budou fungovat lépe než jiná; ale protože člověk předem neví, který majetek bude mít lepší výkon, nelze tuto skutečnost předem využít. Návratnost diverzifikovaného portfolia nesmí nikdy překročit návratnost nejvýkonnějších investic a bude vždy nižší než nejvyšší návratnost (pokud nejsou všechny výnosy totožné). Naopak návratnost diverzifikovaného portfolia bude vždy vyšší než návratnost investice s nejhorším výkonem. Diverzifikací tedy člověk ztrácí šanci investovat pouze do jediného aktiva, které vychází nejlépe, ale také se vyhne investování pouze do aktiva, které vyjde nejhůře. To je role diverzifikace: zužuje rozsah možných výsledků. Diverzifikace nemusí ani pomáhat, ani poškozovat očekávané výnosy, pokud alternativní nediverzifikované portfolio nemá vyšší očekávaný výnos.

Množství diverzifikace

Neexistuje žádný magický počet akcií, které by byly diverzifikované oproti ne. Někdy je uvedeno 30, i když to může být až 10, za předpokladu, že jsou pečlivě vybráni. Vyplývá to z výsledků Johna Evanse a Stephena Archera. Podobně kniha z roku 1985 uvádí, že většina hodnoty diverzifikace pochází z prvních 15 nebo 20 různých akcií v portfoliu. Více akcií přináší nižší volatilitu cen.

Vzhledem k výhodám diverzifikace mnoho odborníků doporučuje maximální diverzifikaci, známou také jako „nákup portfolia trhu “. Identifikace tohoto portfolia bohužel není jednoduchá. Nejstarší definice pochází z modelu oceňování kapitálových aktiv, který tvrdí, že maximální diverzifikace pochází z nákupu poměrného podílu všech dostupných aktiv . To je myšlenka podkladových indexových fondů .

Diverzifikace nemá maximum, pokud je k dispozici více aktiv. Každé stejně vážené, nekorelované aktivum přidané do portfolia může přispět k měřené diverzifikaci tohoto portfolia. Pokud aktiva nejsou rovnoměrně nekorelovaná, přístup k vážení, který uvádí aktiva v poměru k jejich relativní korelaci, může maximalizovat dostupnou diverzifikaci.

„Riziková parita“ je alternativní myšlenka. To váží aktiva v nepřímém poměru k riziku, takže portfolio má stejné riziko ve všech třídách aktiv. To je odůvodněno jak z teoretických důvodů, tak s pragmatickým argumentem, že budoucí riziko lze mnohem snáze předvídat než budoucí tržní cenu nebo budoucí ekonomickou stopu. „Korelační parita“ je rozšířením parity rizika a představuje řešení, kdy každé aktivum v portfoliu má stejnou korelaci s portfoliem, a je proto „nejrozmanitějším portfoliem“. Parita rizika je speciální případ korelační parity, když jsou všechny párové korelace stejné.

Vliv diverzifikace na rozptyl

Jedním jednoduchým měřítkem finančního rizika je rozptyl v návratu na portfoliu. Diverzifikace může snížit rozptyl návratnosti portfolia pod úroveň, jaká by byla, kdyby bylo do portfolia investováno celé portfolio s nejnižší variabilitou výnosu, i když výnosy aktiv nesouvisejí. Například aktivum X má stochastický výnos a aktivum Y stochastický výnos s příslušnými odchylkami výnosů a . Pokud je zlomek portfolia jedné jednotky (např. Jeden milion dolarů) umístěn do aktiva X a zlomek je umístěn do Y, návratnost stochastického portfolia je . Pokud a nesouvisejí, rozptyl návratnosti portfolia je . Hodnota minimalizace rozptylu je , která je přísně mezi a . Použití této hodnoty ve výrazu pro rozptyl návratnosti portfolia dává druhé jako , což je méně než to, co by bylo při kterékoli z nediverzifikovaných hodnot a (které dávají rozptyl návratnosti portfolia a ). Všimněte si, že příznivý účinek na diverzifikaci portfolia rozptylu by být posílena v případě, a byly negativně korelovány ale oslabená (i když ne odstraněny), kdyby byly pozitivně korelovány. ${\ displaystyle x}$ ${\ displaystyle y}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {x}^{2}}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {y}^{2}}$ ${\ displaystyle q}$ ${\ Displaystyle 1-q}$ ${\ Displaystyle qx+(1-q) y}$ ${\ displaystyle x}$ ${\ displaystyle y}$ ${\ Displaystyle {\ text {var}} (qx+(1-q) y) = q^{2} \ sigma _ {x}^{2}+(1-q)^{2} \ sigma _ {y }^{2}}$ ${\ displaystyle q}$ ${\ Displaystyle q = \ sigma _ {y}^{2}/[\ sigma _ {x}^{2}+\ sigma _ {y}^{2}]}$ ${\ displaystyle 0}$ ${\ displaystyle 1}$ ${\ displaystyle q}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {x}^{2} \ sigma _ {y}^{2}/[\ sigma _ {x}^{2}+\ sigma _ {y}^{2}]}$ ${\ displaystyle q = 1}$ ${\ displaystyle q = 0}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {x}^{2}}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {y}^{2}}$ ${\ displaystyle x}$ ${\ displaystyle y}$

Obecně platí, že přítomnost více aktiv v portfoliu vede k větším diverzifikačním výhodám, jak je vidět na tom, že variabilita portfolia je funkcí počtu aktiv. Pokud jsou například výnosy všech aktiv vzájemně nekorelované a mají stejné odchylky , rozptyl portfolia je minimalizován tím, že jsou všechna aktiva držena ve stejných poměrech . Pak se rozptyl návratnosti portfolia rovná = = , což se monotónně snižuje . ${\ displaystyle n}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {x}^{2}}$ ${\ Displaystyle 1/n}$ ${\ Displaystyle {\ text {var}} [(1/n) x_ {1}+(1/n) x_ {2}+...+(1/n) x_ {n}]}$ ${\ Displaystyle n (1/n^{2}) \ sigma _ {x}^{2}}$ ${\ Displaystyle \ sigma _ {x}^{2}/n}$ ${\ displaystyle n}$

Posledně uvedenou analýzu lze upravit tak, aby ukázala, proč přidávání nekorelovaných nestálých aktiv do portfolia, čímž se zvyšuje velikost portfolia, není diverzifikací, která zahrnuje rozdělení portfolia na mnoho menších investic. V případě přidávání investic je návratnost portfolia namísto a rozptyl návratnosti portfolia, pokud jsou aktiva nekorelovaná, se zvyšuje spíše v n než klesá. Když tedy například pojišťovna přidává do svého portfolia stále více nesouvisejících politik, tato expanze sama o sobě nepředstavuje diverzifikaci-diverzifikace nastává při rozložení rizik pojišťovny na velký počet spoluvlastníků společnosti. ${\ Displaystyle x_ {1}+x_ {2}+\ tečky+x_ {n}}$ ${\ Displaystyle (1/n) x_ {1}+(1/n) x_ {2}+...+(1/n) x_ {n},}$ ${\ Displaystyle {\ text {var}} [x_ {1}+x_ {2}+\ tečky+x_ {n}] = \ sigma _ {x}^{2}+\ sigma _ {x}^{2 } +\ tečky +\ sigma _ {x}^{2} = n \ sigma _ {x}^{2},}$

Diverzifikace s korelovanými výnosy prostřednictvím stejně váženého portfolia

Očekávaná návratnost portfolia je váženým průměrem očekávaných výnosů z každého jednotlivého aktiva:

{\ Displaystyle \ mathbb {E} [R_ {P}] = \ sum _ {i = 1}^{n} x_ {i} \ mathbb {E} [R_ {i}]}

kde je podíl na celkovém investovaném majetku investora v aktivu . ${\ displaystyle x_ {i}}$ ${\ displaystyle i}$

Rozptyl návratnosti portfolia je dán:

{\ Displaystyle \ underbrace {{\ text {Var}} (R_ {P})} _ {\ equiv \ sigma _ {P}^{2}} = \ mathbb {E} [R_ {P}-\ mathbb { E} [R_ {P}]]^{2}.}

Vkládání do výrazu pro : ${\ displaystyle \ mathbb {E} [R_ {P}]}$

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = \ mathbb {E} \ left [\ sum _ {i = 1}^{n} x_ {i} R_ {i}-\ sum _ {i = 1 }^{n} x_ {i} \ mathbb {E} [R_ {i}] \ right]^{2}.}

Přeuspořádání:

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = \ mathbb {E} \ left [\ sum _ {i = 1}^{n} x_ {i} (R_ {i}-\ mathbb {E} [ R_ {i}]) \ right]^{2}}

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = \ mathbb {E} \ left [\ sum _ {i = 1}^{n} \ sum _ {j = 1}^{n} x_ {i} x_ {j} (R_ {i}-\ mathbb {E} [R_ {i}]) (R_ {j}-\ mathbb {E} [R_ {j}]) \ right]}

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = \ mathbb {E} \ left [\ sum _ {i = 1}^{n} x_ {i}^{2} (R_ {i}-\ mathbb {E} [R_ {i}])^{2}+\ sum _ {i = 1}^{n} \ sum _ {j = 1, i \ neq j}^{n} x_ {i} x_ { j} (R_ {i}-\ mathbb {E} [R_ {i}]) (R_ {j}-\ mathbb {E} [R_ {j}]) \ right]}

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = \ sum _ {i = 1}^{n} x_ {i}^{2} \ underbrace {\ mathbb {E} \ left [R_ {i}- \ mathbb {E} [R_ {i}] \ right]^{2}} _ {\ equiv \ sigma _ {i}^{2}}+\ sum _ {i = 1}^{n} \ sum _ {j = 1, i \ neq j}^{n} x_ {i} x_ {j} \ underbrace {\ mathbb {E} \ left [(R_ {i}-\ mathbb {E} [R_ {i}] ) (R_ {j}-\ mathbb {E} [R_ {j}]) \ right]} _ {\ equiv \ sigma _ {ij}}}

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = \ sum _ {i = 1}^{n} x_ {i}^{2} \ sigma _ {i}^{2}+\ sum _ {i = 1}^{n} \ sum _ {j = 1, i \ neq j}^{n} x_ {i} x_ {j} \ sigma _ {ij}}

kde je rozptyl na majetku a je kovariance mezi aktivy a . ${\ Displaystyle \ sigma _ {i}^{2}}$ ${\ displaystyle i}$ ${\ displaystyle \ sigma _ {ij}}$ ${\ displaystyle i}$ ${\ displaystyle j}$

Ve stejně váženém portfoliu . Rozptyl portfolia se pak stává: ${\ Displaystyle x_ {i} = x_ {j} = {\ frac {1} {n}}, \ forall i, j}$

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = {\ frac {1} {n^{2}}} \ {n} {\ bar {\ sigma}} _ {i}^{2}+n (n-1) {\ frac {1} {n}} {\ frac {1} {n}} {\ bar {\ sigma}} _ {ij}}

kde je průměr kovariancí pro a je průměrem odchylek. Zjednodušením získáváme ${\ displaystyle {\ bar {\ sigma}} _ {ij}}$ ${\ displaystyle \ sigma _ {ij}}$ ${\ Displaystyle i \ neq j}$ ${\ displaystyle {\ bar {\ sigma}} _ {i}^{2}}$

{\ Displaystyle \ sigma _ {P}^{2} = {\ frac {1} {n}} {\ bar {\ sigma}} _ {i}^{2}+{\ frac {n-1} { n}} {\ bar {\ sigma}} _ {ij}.}

Jak počet aktiv roste, získáváme asymptotický vzorec:

{\ Displaystyle \ lim _ {n \ rightarrow \ infty} \ sigma _ {P}^{2} = {\ bar {\ sigma}} _ {ij}.}

U stejně váženého portfolia tedy rozptyl portfolia směřuje k průměru kovariancí mezi cennými papíry, protože počet cenných papírů se libovolně zvyšuje.

Diverzifikovatelné a nediverzifikovatelné riziko

Model oceňování kapitálových aktiv zavedl koncepty diverzifikovatelného a nediverzifikovatelného rizika. Synonyma pro diverzifikovatelná rizika jsou výstřední rizika, nesystémová rizika a rizika specifická pro zabezpečení. Synonyma pro nediverzifikovatelná rizika jsou systematická rizika , beta rizika a tržní rizika .

Pokud někdo koupí všechny akcie v S&P 500, je zjevně vystaven pouze pohybům v tomto indexu . Pokud si někdo koupí jednu akcii v indexu S&P 500, je vystaven pohybům indexu i pohybům akcií na základě podkladové společnosti. První riziko se nazývá „nediverzifikovatelné“, protože existuje, nicméně je nakoupeno mnoho akcií S&P 500. Druhé riziko se nazývá „diverzifikovatelné“, protože ho lze snížit diverzifikací mezi akciemi.

Za přítomnosti investičních poplatků za aktiva existuje také možnost nadměrné diverzifikace do té míry, že výkon portfolia utrpí, protože poplatky převažují nad zisky z diverzifikace.

Model oceňování kapitálových aktiv tvrdí, že investoři by měli být kompenzováni pouze za nediverzifikovatelné riziko. Jiné finanční modely umožňují více zdrojů nediverzifikovatelného rizika, ale také trvají na tom, že diverzifikovatelné riziko by nemělo přinášet žádný extra očekávaný výnos. Přesto jiné modely toto tvrzení nepřijímají.

Empirický příklad týkající se diverzifikace se snížením rizika

V roce 1977 Edwin Elton a Martin Gruber vypracovali empirický příklad zisků z diverzifikace. Jejich přístup byl vzít v úvahu populaci 3 290 cenných papírů, které jsou k dispozici pro případné zařazení do portfolia, a zvážit průměrné riziko ze všech možných náhodně vybraných portfolií n -aktiv se stejnými částkami drženými v každém zahrnutém aktivu, pro různé hodnoty n . Jejich výsledky jsou shrnuty v následující tabulce.

Výsledek pro n = 30 se blíží n = 1 000 a dokonce čtyři akcie poskytují většinu snížení rizika ve srovnání s jednou akcií.

Počet akcií v portfoliu	Průměrná standardní odchylka ročních výnosů portfolia	Poměr standardní odchylky portfolia ke standardní odchylce jednoho skladu
1	49,24%	1,00
2	37,36	0,76
4	29,69	0,60
6	26,64	0,54
8	24,98	0,51
10	23,93	0,49
20	21,68	0,44
30	20,87	0,42
40	20,46	0,42
50	20.20	0,41
400	19.29	0,39
500	19.27	0,39
1 000	19.21	0,39

Strategie diverzifikace společnosti

V modelech podnikového portfolia je diverzifikace považována za vertikální nebo horizontální. Za horizontální diverzifikaci se považuje rozšíření produktové řady nebo akvizice spřízněných společností. Vertikální diverzifikace je synonymem pro integraci dodavatelského řetězce nebo sloučení distribučních kanálů.

Nepřírůstková diverzifikace je strategií, kterou následují konglomeráty, kde jednotlivé obchodní linie spolu nemají mnoho společného, přesto společnost dosahuje diverzifikace z exogenních rizikových faktorů, aby se stabilizovala a poskytla příležitost pro aktivní řízení různých zdrojů.

Klam diverzifikace času

Často se uvádí, že čas snižuje rozptyl v portfoliu: „časová diverzifikace“. Obvyklá fráze: „Ve svém mladém věku máte dostatek času na zotavení se z jakýchkoli poklesů na trhu, takže můžete bezpečně ignorovat dluhopisy a jít do portfolia pro odchod do důchodu.“ Jak vysvětluje John Norstad:

Tento druh prohlášení implicitně předpokládá, že vzhledem k dostatečnému času dobré výnosy zruší všechny možné špatné výnosy. Základní argument, že standardní odchylky anualizovaných výnosů se s rostoucím časovým horizontem zmenšují, je pravdivý, ale je také zavádějící a podstatně mu uniká smysl, protože pro investora, který se zajímá o hodnotu svého portfolia na konci období času je rozhodující celkový výnos, nikoli roční výnos. Vzhledem k účinkům kombinování se standardní odchylka celkového výnosu ve skutečnosti zvyšuje s časovým horizontem. Pokud tedy použijeme tradiční měřítko nejistoty jako standardní odchylku návratnosti v daném časovém období, nejistota se s časem zvyšuje.

Příspěvek společnosti Vanguard Investment Counseling & Research zkoumá shromážděný výzkum na toto téma dále, obecně podporuje Norstadův závěr, ale umožňuje působit proti účinkům inflačního rizika a lidského kapitálu:

... očekávali bychom, že v budoucnosti převládnou vztahy mezi rizikem a odměnou z minulosti, a pokud tomu tak je, delší investiční horizont může podpořit ochotu a schopnost předpokládat větší nejistotu alokací aktiv zaměřených na akcie. To může platit zejména pro mladší investory, u nichž lze rozumně považovat alokaci do lidského kapitálu a riziko, které představuje eroze kupní síly inflací, za největší.

Dějiny

Diverzifikace je zmíněna v Bibli , v knize Kazatel, která byla napsána přibližně v roce 935 před naším letopočtem:

Rozdělte však své investice na mnoho míst,

protože nevíte, jaká rizika mohou na vás čekat.

Diverzifikace je zmíněna také v Talmudu . Zde uvedený vzorec je rozdělit majetek na třetiny: jedna třetina v podnikání (nákup a prodej věcí), třetina uchovává kapalinu (např. Zlaté mince) a jedna třetina v zemi ( nemovitosti ). Tato strategie rozdělení majetku rovnoměrně mezi dostupné možnosti je nyní známá jako „naivní diverzifikace“, „talmudická diverzifikace“ nebo „1/n diverzifikace“, což je koncept, který si od roku 2000 získal novou pozornost díky výzkumu, který ukazuje, že může nabídnout výhody nějaké scénáře.

Diverzifikace je uvedena v Shakespearově Kupci benátském (asi 1599):

Moje podniky nejsou v jednom dně důvěryhodné,

Ani na jedno místo; ani celý můj majetek

Po štěstí tohoto letošního roku:

Proto mě mé zboží nezarmoutilo.

Moderní chápání diverzifikace sahá až do vlivné práce ekonoma Harryho Markowitze v 50. letech, jehož práce byla průkopníkem moderní teorie portfolia (viz Markowitzův model ).

Dřívější precedens pro diverzifikaci byl ekonom John Maynard Keynes , který od 20. let 20. století do své smrti v roce 1946 řídil dotaci King's College v Cambridgi strategií výběru akcií podobnou tomu, co se později nazývalo investování hodnoty . Ačkoli diverzifikace v moderním smyslu nebyla „v Keynesově době snadno dostupná“ a Keynes ve srovnání s pozdějšími investičními teoriemi obvykle držel malý počet aktiv, je nicméně uznáván jako průkopník finanční diverzifikace. Keynes si uvědomil důležitost „pokud je to možné“, napsal, držení aktiv s „protichůdnými riziky [...], protože se pravděpodobně pohybují v opačných směrech, když existují obecné výkyvy“ Keynes byl průkopníkem „mezinárodní diverzifikace „kvůli značnému držení akcií mimo Spojené království, až 75%, a zamezení předpojatosti v době, kdy byly univerzitní dotace v USA a Velké Británii investovány téměř výhradně do domácích aktiv.

Viz také

Přidělení majetku na Wikibooku

Reference

externí odkazy

Analýza makroinvestic , prof. William F. Sharpe , Stanfordská univerzita
Úvod do investiční teorie , prof. William N. Goetzmann, Yale School of Management

Languages

In other projects