Elektronická komunikační síť - Electronic communication network

Nesmí být zaměňována s počítačovou sítí .

Síť elektronických komunikací ( ECN ) je druh počítačové fóra nebo sítě, který usnadňuje obchodování finančních produktů mimo tradičních burzách . ECN je obecně elektronický systém, který široce šíří objednávky zadané tvůrci trhu třetím stranám a umožňuje jejich úplné nebo částečné provedení. Primárními produkty, které se obchodují na ECN, jsou akcie a měny . ECN jsou obecně pasivní počítačové sítě, které interně odpovídají limitním objednávkám a účtují velmi malý poplatek za transakci za akcii (často zlomek centu za akcii).

První ECN, Instinet , byla vytvořena v roce 1969. ECN zvyšují konkurenci mezi obchodními firmami snížením transakčních nákladů, poskytnutím klientům plného přístupu k jejich knihám objednávek a nabídkou párování objednávek mimo tradiční směnárenské hodiny. ECN jsou někdy také označovány jako alternativní obchodní systémy nebo alternativní obchodní sítě.

Dějiny

Pojem ECN používala SEC k definování „jakéhokoli elektronického systému, který široce šíří příkazy třetích stran, které do něj zadal tvůrce burzovního trhu nebo tvůrce OTC trhu, a umožňuje, aby takové příkazy byly prováděny zcela nebo zčásti“. První ECN, Instinet, byl vydán v roce 1969 a poskytl rané uplatnění pokroku v oblasti výpočetní techniky. Šíření ECN bylo podpořeno změnami regulačních zákonů stanovených SEC a v roce 1975 SEC přijala dodatky k zákonům o cenných papírech z roku 1975, které podporovaly „propojení všech trhů s kvalifikovanými cennými papíry prostřednictvím komunikačních a zpracovatelských zařízení“.

Sítě ECN komplikují burzy díky interakci s NASDAQ . Jedním z klíčových vývojů v historii ECN byl over-the-counter citační systém NASDAQ . NASDAQ byl vytvořen na základě studie americké burzy z roku 1969, která odhadovala, že chyby ve zpracování ručně psaných objednávek cenných papírů stojí makléřské firmy přibližně 100 milionů dolarů ročně. Systém NASDAQ automatizoval takové zpracování objednávek a poskytoval brokerům nejnovější konkurenceschopné cenové nabídky prostřednictvím počítačového terminálu. V březnu 1994 studie dvou ekonomů Williama Christie a Paula Schultze poznamenala, že rozpětí nabídky a poptávky NASDAQ bylo větší, než bylo statisticky pravděpodobné, což naznačuje: „Nejsme schopni si představit žádný scénář, ve kterém by 40 až 60 prodejců, kteří soutěží o objednávku flow by se současně a důsledně vyhnul používání lichých osmých uvozovek bez implicitní dohody o zveřejňování nabídek pouze na sudých cenových frakcích. Naše data však neposkytují přímý důkaz tiché tajné dohody mezi tvůrci trhu NASDAQ “.

Tyto výsledky vedly k podání antimonopolního soudu na NASDAQ. V rámci vypořádání protimonopolních poplatků NASDAQ přijal NASDAQ nová pravidla pro zpracování objednávek, která integrovala ECN do systému NASDAQ. Krátce po tomto vypořádání přijala SEC nařízení ATS , které ECN umožňovalo možnost registrace jako burzy cenných papírů nebo jiné regulace podle samostatného souboru norem pro ECN.

V té době byly hlavními ECN, které se staly aktivními, Instinet a Island (část Instinetu byla oddělena, sloučena s Islandem do Inetu a získána společností NASDAQ ), Archipelago Exchange (která získala NYSE ) a Brut (nyní získala NASDAQ) .

Po přijetí nařízení SEC NMS , které vyžadovalo ochranu objednávek na trhu „obchod prostřednictvím“, se sítě ECN opětovně oživily , bez ohledu na to, kde jsou tyto příkazy zadávány.

V minulosti bylo mnoho ECN „uzavřenou knihou“ - tj. Umožňovalo účastníkům komunikovat pouze s ostatními účastníky v této síti. Stále častěji však ECN přijímají formát „otevřené knihy“, který řeší potenciální roztříštěnou likviditu integrací pokynů s příkazy jiných ECN nebo tvůrců trhu, čímž se zvyšuje celkový soubor objednávek.

Funkce

ECN se používají jako burzy pro off-the-floor obchodování. Chcete -li obchodovat s ECN, musíte být předplatitelem nebo mít účet u brokera, který poskytuje obchodování s přímým přístupem . Předplatitelé ECN mohou zadávat objednávky do ECN prostřednictvím vlastního počítačového terminálu nebo síťových protokolů. Síť ECN pak přiřadí příkazy na druhé straně (tj. Prodejní pokyn je „na druhé straně“ k nákupnímu příkazu se stejnou cenou a počtem akcií) k provedení. ECN zaúčtuje v systému bezkonkurenční objednávky, které budou moci zobrazit ostatní předplatitelé. Díky ECN mohou kupující a prodávající obchodovat anonymně, přičemž zprávy o provedení obchodu uvádějí jako stranu ECN.

Sítě ECN umožňují svým zákazníkům obchodovat mimo tradiční obchodní dobu. Někteří makléři ECN mohou nabízet předplatitelům další funkce, jako je vyjednávání, velikost rezerv a pegging, a mohou mít přístup k celé knize ECN (na rozdíl od „horní části knihy“), která umožňuje údaje o trhu v reálném čase týkající se hloubky obchodování zájem. ECN jsou také považovány za účinné při vyřizování malých objednávek.

Sítě ECN obecně usnadňuje elektronické vyjednávání, což je typ komunikace mezi agenty, který umožňuje kooperativní a konkurenceschopné sdílení informací za účelem stanovení správné ceny.

Druhy vyjednávání

Nejběžnějším paradigmatem je typ elektronické aukce . Od roku 2005 může většina systémů pro vyjednávání o elektronickém obchodování podporovat pouze vyjednávání o ceně. Tradiční vyjednávání obvykle zahrnuje diskusi o dalších atributech dohody, jako jsou dodací podmínky nebo platební podmínky. Tento jednorozměrný přístup je jedním z důvodů, proč elektronické trhy bojují o přijetí. Objevují se multiatributivní a kombinatorické aukční mechanismy, které umožňují další typy vyjednávání.

Podpora komplexního vyjednávání s více atributy je zásadním faktorem úspěchu pro příští generaci elektronických trhů a obecněji pro všechny typy elektronických burz. Právě to řeší druhý typ elektronického vyjednávání , a to podpora vyjednávání. Zatímco aukce jsou v podstatě mechanismy, vyjednávání je často jedinou volbou ve složitých případech nebo v případech, kdy není dán výběr partnerů. Vyjednávání je těžký, k chybám náchylný a nejednoznačný úkol, který se často provádí pod časovým tlakem. Informační technologie mají určitý potenciál usnadnit vyjednávací procesy, které jsou analyzovány ve výzkumných projektech/prototypech, jako jsou INSPIRE, Negoisst nebo WebNS.

Třetím typem vyjednávání je automatická argumentace, kdy si agenti vyměňují nejen hodnoty, ale také argumenty pro své nabídky/protinabídky. To vyžaduje, aby agenti dokázali uvažovat o duševních stavech ostatních účastníků trhu.

Technologie

Jedna oblast výzkumu, která věnovala zvláštní pozornost modelování automatizovaných vyjednávání, je oblast autonomních agentů . Pokud k vyjednávání dochází často, případně na minutu za minutu za účelem naplánování kapacity sítě, nebo lze jasně definovat témata vyjednávání, může být žádoucí automatizovat tuto koordinaci.

Automatizované vyjednávání je klíčovou formou interakce ve složitých systémech složených z autonomních agentů. Vyjednávání je proces vytváření nabídek a protinabídek s cílem nalézt přijatelnou dohodu. Během vyjednávání je každá nabídka založena na vlastní užitečnosti a očekávání toho, co jiného. To znamená, že pro každou nabídku je třeba přijmout rozhodování na základě několika kritérií.

Na akciovém trhu

Pro obchodování s akciemi existují ECN jako třída alternativních obchodních systémů (ATS) povolených SEC . ECS jako ATS vylučují interní přechodové sítě brokerů- tj. Systémů , které porovnávají objednávky soukromě pomocí cen z veřejné burzy.

ECN, jakožto alternativní obchodní systémy, zvýšily konkurenci s institucionálními obchodními systémy. Bylo zjištěno, že alternativní obchodní systémy mají nižší náklady na provedení, nicméně jak se objevují nové ECN, část tohoto snížení nákladů se rozptýlila. Současně bylo zjištěno, že růst ECN narušuje institucionální obchodování. Analýza dopadu ECN na NASDAQ zjistila „těsnější spready, větší hloubky a méně koncentrované trhy“. Sítě ECN poskytují předplatitelům historické objednávky a údaje o cenách. Výsledkem je, že ECN soutěží prostřednictvím své schopnosti přilákat „informovanější objednávky“ v „obdobích vysokého objemu a volatility výnosů“. Profesor Terrence Hendershott tvrdí, že dnes „ECN zachytí 40% objemu cenných papírů NASDAQ“ a značně mění trh s obchodováním s cennými papíry.

Transakce ECN mohou být dokončeny bez makléřů. Sítě ECN ovlivnily akciový trh tím, že odstranily funkce dealera při párování objednávek. S automatizací objednávek v masovém měřítku byla role zprostředkovatelských obchodníků překonfigurována. Přestože ECN neprovádějí rozhodovací algoritmy v rozsahu algoritmického obchodování, přesto ovlivnily roli lidských obchodníků ve finanční výměně.

Struktura poplatku

Strukturu poplatků ECN lze seskupit do dvou základních struktur: klasická struktura a struktura kreditu (nebo slevy). Obě struktury poplatků nabízejí své vlastní výhody. Klasická struktura má tendenci přitahovat likvidátory, zatímco úvěrová struktura oslovuje poskytovatele likvidity. Jelikož jsou však k vytvoření trhu nezbytné odstraňovače i poskytovatelé likvidity, musí sítě ECN pečlivě vybírat své struktury poplatků.

V úvěrové struktuře ECN vytvářejí zisk z vyplácení úvěru poskytovatelům likvidity při účtování debetu likvidátorům. Kredity se pohybují od 0,002 do 0,00295 $ za akcii pro poskytovatele likvidity a debety od 0,0025 do 0,003 $ za akcii pro likvidátory. Poplatek lze určit podle poskytnutého a odebraného měsíčního objemu nebo podle pevné struktury v závislosti na ECN. Tato struktura je na trhu NASDAQ běžná . Ceník NASDAQ . Obchodníci běžně uvádějí poplatky v millicentech nebo mils (např. 0,00295 $ je 29,5 mils).

V klasické struktuře bude ECN účtovat malý poplatek všem účastníkům trhu využívajícím jejich síť, poskytovatelům likvidity i odstraňovačům. Mohou také přilákat objem do svých sítí poskytováním nižších cen velkým poskytovatelům likvidity. Poplatky za ECN, které fungují pod klasickou strukturou, se pohybují od 0 do 0,0015 $, nebo dokonce vyšší v závislosti na každém ECN. Tato struktura poplatků je v NYSE běžnější , nicméně v poslední době některé ECN přesunuly své NYSE operace do úvěrové struktury.

Obchodování s měnou

První ECN pro internetové obchodování s měnami byl Matchbook FX se sídlem v New Yorku, vytvořený v roce 1999. Tehdy byly všechny ceny vytvořeny a dodány obchodníky/uživateli Matchbook FX, včetně bank, v rámci jeho sítě ECN. To bylo v té době zcela ojedinělé, protože to umožnilo účastníkům FX trhu na nákupní straně, historicky vždy „příjemcům cen“, aby byli konečně také tvůrci cen. V současné době více FX ECN poskytuje přístup k elektronické obchodní síti, která je dodávána se streamovanými cenovými nabídkami od nejvýznamnějších bank na světě. Jejich odpovídající motory provádějí kontroly limitů a porovnávají objednávky, obvykle za méně než 100 milisekund na objednávku. Párování je založeno na nabídce a toto jsou ceny, které odpovídají všem objednávkám.

Spready jsou diskreční, ale obecně konkurence více bank vytváří 1-2 pip spready na USD Major a Euro Crosses. Kniha objednávek není směrovací systém, který odesílá objednávky jednotlivým tvůrcům trhu. Je to živá burzovní kniha, která pracuje proti nejlepší nabídce/nabídce ze všech nabídek. Obchodování s měnami prostřednictvím ECN obecně těží z větší transparentnosti cen , rychlejšího zpracování, zvýšené likvidity a větší dostupnosti na trhu. Banky také snižují své náklady, protože používání ECN k obchodování vyžaduje menší manuální úsilí.

Viz také

Reference

Bibliografie

externí odkazy