Devizové riziko - Foreign exchange risk
Devizové riziko (známé také jako FX riziko , kurzové riziko nebo měnové riziko ) je finanční riziko, které existuje, když je finanční transakce denominována v jiné měně, než je domácí měna společnosti. Kurzové riziko vzniká, když existuje riziko nepříznivé změny směnného kurzu mezi domácí měnou a denominovanou měnou před datem dokončení transakce.
Měnové riziko existuje také tehdy, když zahraniční dceřiná společnost firmy vede účetní závěrku v jiné měně, než je domácí měna konsolidovaného celku.
Investoři a podniky vyvážející nebo dovážející zboží a služby nebo provádějící zahraniční investice mají kurzové riziko, ale mohou podniknout kroky k řízení (tj. Snížení) rizika.
Dějiny
Mnoho podniků nemělo devizové riziko v rámci mezinárodního systému Bretton Woods . Teprve přechod na plovoucí směnné kurzy , po zhroucení systému Bretton Woods , byly firmy vystaveny zvýšenému riziku z fluktuací směnných kurzů a začaly obchodovat s rostoucím objemem finančních derivátů ve snaze zajistit jejich expozici. Tyto měnové krize roku 1990 a počátku roku 2000, jako je například krize mexického pesa , asijské měnové krize , 1998 ruské finanční krize , a argentinského pesa krize , vedlo ke značným ztrátám z deviz a vedly firmy věnovat větší pozornost jejich deviz riziko.
Druhy měnového rizika
Ekonomické riziko
Firma má ekonomické riziko (známé také jako prognózované riziko ) do té míry, že její tržní hodnota je ovlivněna neočekávanými výkyvy směnných kurzů, které mohou vážně ovlivnit tržní podíl firmy s ohledem na její konkurenty, budoucí peněžní toky firmy a nakonec hodnota firmy. Ekonomické riziko může ovlivnit současnou hodnotu budoucích peněžních toků. Příkladem ekonomického rizika by mohl být posun směnných kurzů, který ovlivňuje poptávku po zboží prodaném v zahraničí.
Dalším příkladem ekonomického rizika je možnost, že makroekonomické podmínky ovlivní investici v zahraničí. Makroekonomické podmínky zahrnují směnné kurzy, vládní nařízení a politickou stabilitu. Při financování investice nebo projektu by měly být důkladně vypočítány provozní náklady společnosti, dluhové závazky a schopnost předvídat ekonomicky neudržitelné okolnosti, aby byly zajištěny přiměřené výnosy na krytí těchto ekonomických rizik. Například když americká společnost investuje peníze do výrobního závodu ve Španělsku, španělská vláda může zavést změny, které negativně ovlivní schopnost americké společnosti provozovat závod, například změnu zákonů nebo dokonce zabavení závodu, nebo jinak znesnadnit aby americká společnost přesunula své zisky ze Španělska. Ve výsledku je nutné před zahájením investice důkladně prozkoumat a strategicky naplánovat všechna možná rizika, která převažují nad zisky a výsledky investice. Dalšími příklady potenciálního ekonomického rizika jsou prudký pokles trhu, neočekávané překročení nákladů a nízká poptávka po zboží.
Mezinárodní investice jsou spojeny s výrazně vyšší úrovní ekonomického rizika ve srovnání s domácími investicemi. V mezinárodních firmách ekonomické riziko silně ovlivňuje nejen investory, ale také držitele dluhopisů a akcionáře, zejména při obchodování s prodejem a nákupem zahraničních vládních dluhopisů. Ekonomické riziko však může také vytvářet příležitosti a zisky pro investory na celém světě. Při investování do zahraničních dluhopisů mohou investoři těžit z fluktuace devizových trhů a úrokových sazeb v různých zemích. Investoři by si měli být vždy vědomi možných změn ze strany zahraničních regulačních orgánů. Změna zákonů a předpisů týkajících se velikostí, typů, načasování, úvěrové kvality a zveřejňování dluhopisů okamžitě a přímo ovlivní investice v zahraničí. Například pokud centrální banka v cizí zemi zvýší úrokové sazby nebo zákonodárce zvýší daně, bude to významně ovlivněno návratnost investic. Výsledkem je, že ekonomické riziko lze snížit využitím různých analytických a prediktivních nástrojů, které zohledňují diverzifikaci času, směnných kurzů a ekonomický vývoj ve více zemích, které nabízejí různé měny, nástroje a průmyslová odvětví.
Při vytváření komplexní ekonomické prognózy je třeba si uvědomit několik rizikových faktorů. Jednou z nejúčinnějších strategií je vyvinout soubor pozitivních a negativních rizik, která souvisejí se standardní ekonomickou metrikou investice. V makroekonomickém modelu patří mezi hlavní rizika změny HDP , fluktuace směnných kurzů a fluktuace cen komodit a akciových trhů. Stejně důležité je identifikovat stabilitu ekonomického systému. Před zahájením investice by společnost měla zvážit stabilitu investujícího sektoru, která ovlivňuje změny směnného kurzu. Například v sektoru služeb je méně pravděpodobné, že dojde k výkyvům zásob a změnám směnného kurzu ve srovnání s velkým spotřebitelským sektorem.
Podmíněné riziko
Firma má kontingentní riziko při podávání nabídek na zahraniční projekty, vyjednávání dalších smluv nebo při vyřizování přímých zahraničních investic. Takové riziko vyplývá z potenciálu firmy najednou čelit nadnárodnímu nebo ekonomickému devizovému riziku podmíněnému výsledkem nějaké smlouvy nebo vyjednávání. Například by firma mohla čekat na přijetí nabídky projektu zahraničním obchodem nebo vládou, která, pokud by byla přijata, by vedla k okamžité pohledávce. Během čekání firma čelí možnému riziku z nejistoty, zda tato pohledávka vznikne či nikoli.
Transakční riziko
Společnosti se často účastní transakcí zahrnujících více než jednu měnu. Aby společnosti splnily právní a účetní standardy pro zpracování těchto transakcí, musí převést příslušné cizí měny do své domácí měny. Firma má transakční riziko, kdykoli má smluvní peněžní toky (pohledávky a závazky), jejichž hodnoty podléhají neočekávaným změnám směnných kurzů v důsledku kontraktu denominovaného v cizí měně. K realizaci domácí hodnoty svých peněžních toků denominovaných v zahraničí musí firma směnit nebo překládat cizí měnu za domácí.
Když firmy vyjednají smlouvy se stanovenými cenami a termíny dodání tváří v tvář nestabilnímu devizovému trhu, přičemž sazby neustále kolísají mezi zahájením transakce a jejím vypořádáním nebo platbou, čelí tyto firmy riziku významné ztráty. Cílem podniků je zajistit, aby všechny peněžní transakce byly ziskové, a měnové trhy je proto třeba pečlivě sledovat.
Uplatňování pravidel veřejného účetnictví způsobuje, že firmy s nadnárodními riziky budou ovlivněny procesem známým jako „nové měření“. Aktuální hodnota smluvních peněžních toků je přeceňována v každé rozvaze.
Riziko překladu
Rizikem překladu firmy je míra, do jaké je její finanční výkaznictví ovlivněno pohyby směnného kurzu. Jelikož všechny firmy obecně musí pro účely vykazování připravovat konsolidovanou účetní závěrku, zahrnuje proces konsolidace pro nadnárodní společnosti překlad zahraničních aktiv a pasiv nebo finančních výkazů zahraničních dceřiných společností ze zahraniční do domácí měny. Přestože riziko překladu nemusí ovlivnit peněžní toky firmy, mohlo by to mít významný dopad na vykázané zisky firmy, a tedy i na její cenu akcií.
Kurzové riziko se zabývá rizikem pro akcie, aktiva, závazky nebo výnosy společnosti, přičemž jakékoli z těchto hodnot se může změnit v důsledku kolísání směnných kurzů, pokud je část denominována v cizí měně. Společnost podnikající v cizí zemi bude muset nakonec vyměnit měnu své hostitelské země zpět do své domácí měny. Pokud směnné kurzy zhodnocují nebo oslabují, mohou nastat významné a obtížně předvídatelné změny hodnoty cizí měny. Například americké společnosti musí převést výpisy z eura, libry, jenu atd. Do amerických dolarů. Výkaz příjmů a rozvaha zahraniční dceřiné společnosti jsou dvě účetní závěrky, které musí být přeloženy. Dceřiná společnost podnikající v hostitelské zemi obvykle dodržuje předepsaný způsob překladu této země, který se může lišit v závislosti na obchodních operacích dceřiné společnosti.
Dceřiné společnosti lze charakterizovat jako integrovaný nebo soběstačný zahraniční subjekt. Integrovaný zahraniční subjekt funguje jako rozšíření mateřské společnosti s peněžními toky a obchodními operacemi, které jsou vysoce propojené s toky mateřské společnosti. Soběstačný zahraniční subjekt působí ve svém místním ekonomickém prostředí, nezávisle na mateřské společnosti. Integrované i soběstačné zahraniční subjekty fungují pomocí funkční měny , což je měna primárního ekonomického prostředí, ve kterém dceřiná společnost působí a ve kterém jsou prováděny každodenní operace. Vedení musí vyhodnotit povahu svých zahraničních dceřiných společností a určit pro každou příslušnou funkční měnu.
Existují tři metody překladu: metoda aktuální rychlosti, časová metoda a postupy překladu v USA. Podle metody aktuálního kurzu jsou všechny řádkové položky finančního výkazu převedeny na „aktuální“ směnný kurz. Podle časové metody se konkrétní aktiva a závazky převádějí směnnými kurzy, které odpovídají časování vytvoření položky. Postupy překladu v USA rozlišují zahraniční dceřiné společnosti podle funkční měny , nikoli podle dceřiných charakteristik. Pokud firma překládá dočasnou metodou, nazývá se nulová čistá exponovaná pozice fiskální zůstatek. Časovou metodu nelze dosáhnout metodou současného kurzu, protože celková aktiva budou muset odpovídat stejné výši dluhu, ale kapitálová část rozvahy musí být převedena na historické směnné kurzy.
Měření rizika
Pokud jsou devizové trhy efektivní - taková parita kupní síly , parita úrokové sazby a mezinárodní Fisherův efekt platí - firma nebo investor se nemusí devizovým rizikem zabývat. Obecně musí dojít k odchylce od jedné nebo více ze tří podmínek mezinárodní parity, aby mohlo dojít k významnému vystavení měnovému riziku.
Finanční riziko se nejčastěji měří z hlediska rozptylu nebo směrodatné odchylky veličiny, jako je procentní výnos nebo míra změny. V cizí měně by relevantním faktorem byla rychlost změny spotového směnného kurzu cizí měny. Rozptyl nebo rozpětí směnných kurzů naznačuje zvýšené riziko, zatímco směrodatná odchylka představuje směnné riziko tím, že se směnné kurzy odchylují v průměru od průměrného směnného kurzu v pravděpodobnostním rozdělení . Vyšší standardní odchylka by signalizovala větší měnové riziko. Kvůli jednotnému zacházení s odchylkami a kvůli automatickému srovnávání hodnot odchylek ekonomové kritizovali přesnost standardní odchylky jako indikátor rizika. Pro měření finančního rizika byly vyvinuty alternativy, jako je průměrná absolutní odchylka a semivariance .
Hodnota v riziku
Odborníci pokročili a regulační orgány přijali techniku řízení finančních rizik nazývanou hodnota v riziku (VaR), která zkoumá zadní část distribuce výnosů z hlediska změn směnných kurzů, aby zvýraznila výsledky s nejhoršími výnosy. Banky v Evropě získaly od Banky pro mezinárodní vypořádání oprávnění používat modely VaR vlastního designu při stanovování kapitálových požadavků pro danou úroveň tržního rizika . Použití modelu VaR pomáhá manažerům rizik určit částku, která by mohla být ztracena na investičním portfoliu po určitou dobu s danou pravděpodobností změn směnných kurzů.
Řízení rizik
Zajištění transakcí
Firmy vystavené devizovému riziku mohou ke snížení tohoto rizika využít řadu zajišťovacích strategií. Transakční expozici lze snížit buď s využitím peněžních trhů , devizových derivátů - například forwardových kontraktů , opcí , futures kontraktů a swapů - nebo pomocí provozních technik, jako je měnová fakturace, vedení a zpoždění příjmů a plateb a započtení expozice . Každá zajišťovací strategie má své vlastní výhody, díky nimž je vhodnější než jiná, a to na základě povahy podnikání a rizik, se kterými se může setkat.
Forwardové a futures kontrakty slouží podobným účelům: oba umožňují transakce, které se uskuteční v budoucnu - za stanovenou cenu a stanovenou sazbu - což kompenzuje jinak nepříznivé fluktuace směnných kurzů. Forwardové kontrakty jsou do určité míry flexibilnější, protože je lze přizpůsobit konkrétním transakcím, zatímco futures přicházejí ve standardních částkách a jsou založeny na určitých komoditách nebo aktivech, jako jsou jiné měny. Vzhledem k tomu, že futures jsou k dispozici pouze pro určité měny a časová období, nemohou zcela zmírnit riziko, protože vždy existuje šance, že směnné kurzy se budou pohybovat ve váš prospěch. Standardizace futures však může být součástí toho, co je pro někoho dělá atraktivním: jsou dobře regulované a obchodují se pouze na burzách.
Dvě populární a levné metody, které mohou společnosti použít k minimalizaci potenciálních ztrát, je zajištění opcemi a forwardovými kontrakty . Pokud se společnost rozhodne pro koupi opce, je schopna nastavit sazbu, která je pro transakci „nejhorší“. Pokud opce vyprší a jsou to peníze, společnost je schopna provést transakci na otevřeném trhu za příznivou sazbu. Pokud se společnost rozhodne uzavřít forwardovou smlouvu, nastaví konkrétní měnový kurz pro stanovené datum v budoucnosti.
Měnová fakturace označuje praxi fakturace transakcí v měně, z níž má prospěch společnost. Je důležité si uvědomit, že to nemusí nutně eliminovat devizové riziko, ale spíše přesouvá jeho břemeno z jedné strany na druhou. Firma může fakturovat své dovozy z jiné země ve své domovské měně, což by přesunulo riziko na vývozce a od sebe. Tato technika nemusí být tak jednoduchá, jak zní; pokud je měna vývozce volatilnější než měna dovozce, chtěla by se firma vyhnout fakturaci v této měně. Pokud se dovozce i vývozce chtějí vyhnout používání svých vlastních měn, je také docela běžné provádět směnu pomocí třetí, stabilnější měny.
Pokud se firma snaží vést a zaostávat jako živý plot, musí být velmi opatrná. Přední a zaostávající se týkají pohybu přílivů a odtoků hotovosti v čase nebo vpřed. Například pokud firma musí zaplatit vysokou částku za tři měsíce, ale je také nastavena tak, aby dostávala podobnou částku z jiné objednávky, mohla by datum přijetí částky posunout tak, aby se krylo s platbou. Toto zpoždění by se dalo nazvat zaostávající. Pokud by bylo datum přijetí přesunuto dříve, označilo by se to jako vedení platby.
Další metodou ke snížení rizika transakčních expozic je přirozené zajištění (nebo vzájemné započtení devizových expozic), což je účinná forma zajištění, protože sníží marži, kterou banky berou, když si podniky směňují měny; a je to forma zajištění, která je snadno pochopitelná. K prosazení vzájemného započtení bude existovat požadavek systematického přístupu, pohled na expozici v reálném čase a platforma pro zahájení procesu, což spolu s nejistotou zahraničních peněžních toků může tento postup zdát obtížnějším. V tomto procesu bude užitečné mít záložní plán, například účty v cizí měně. Společnosti, které se zabývají přítoky a odtoky ve stejné měně, pocítí účinnost a snížení rizika výpočtem čisté hodnoty přílivů a odtoků a použitím zůstatků na účtu v cizí měně, které částečně nebo zcela uhradí expozici.
Zajištění překladu
Expozice překladu do značné míry závisí na metodách překladu požadovaných účetními standardy domovské země. Například Federální rada pro účetní standardy USA stanoví, kdy a kde se mají použít určité metody. Firmy mohou řídit expozici translací zajištěním rozvahy, protože expozice z translace vychází z nesrovnalostí mezi čistými aktivy a čistými závazky pouze z kurzových rozdílů. V návaznosti na tuto logiku by firma mohla získat přiměřené množství exponovaných aktiv nebo závazků k vyrovnání případných nevyrovnaných nesrovnalostí. Devizové deriváty lze rovněž použít k zajištění proti expozici vůči translaci.
Běžná technika zajištění rizika převodu se nazývá zajišťování rozvahy, což zahrnuje spekulace na forwardovém trhu v naději, že bude realizován hotovostní zisk k vyrovnání nepeněžní ztráty z převodu. To vyžaduje stejné množství exponovaných cizoměnových aktiv a pasiv v konsolidované rozvaze společnosti. Je-li toho dosaženo pro každou cizí měnu, bude čistá expozice při přepočtu nulová. Změna směnných kurzů změní hodnotu exponovaných závazků ve stejné míře, ale v protikladu ke změně hodnoty exponovaných aktiv.
Společnosti se také mohou pokusit zajistit riziko překladu nákupem měnových swapů nebo termínových kontraktů. Společnosti mohou také požádat klienty o platbu v domácí měně společnosti, čímž se riziko přenáší na klienta.
Jiné strategie než finanční zajištění
Firmy mohou přijmout jiné strategie než finanční zajištění pro řízení své ekonomické nebo provozní expozice, a to pečlivým výběrem výrobních závodů s ohledem na snižování nákladů, využíváním politiky flexibilního zajišťování zdrojů ve svém dodavatelském řetězci a diverzifikací svého exportního trhu ve větším počtu zemí , nebo implementací intenzivních výzkumných a vývojových aktivit a diferenciací jejích produktů ve snaze o menší devizové riziko.
Věnováním většího úsilí výzkumu alternativních metod výroby a vývoje je možné, že firma může objevit více způsobů, jak produkovat své výstupy lokálně, než aby se spoléhala na exportní zdroje, které by je vystavovaly devizovému riziku. Věnováním pozornosti fluktuacím měn po celém světě mohou firmy výhodně přemístit svou produkci do jiných zemí. Aby byla tato strategie účinná, musí mít nový web nižší výrobní náklady. Existuje mnoho faktorů, které musí firma před přemístěním zvážit, například politická a ekonomická stabilita cizího národa.
Viz také
Reference
Další čtení
- Bartram, Söhnke M .; Burns, Nataša; Helwege, Jean (září 2013). „Expozice a zajištění zahraničních měn: Důkazy ze zahraničních akvizic“. Čtvrtletní finanční časopis . připravovaný. SSRN 1116409 .
- Bartram, Söhnke M .; Bodnar, Gordon M. (červen 2012). „Crossing the Lines: The Relation between Exchange Rate Exposure and Stock Returns in Emerging and Developed Markets“ (PDF) . Journal of International Money and Finance . 31 (4): 766–792. doi : 10.1016 / j.jimonfin.2012.01.011 . SSRN 1983215 .
- Bartram, Söhnke M .; Brown, Gregory W .; Minton, Bernadette (únor 2010). „Vyřešení hádanky expozice: Mnoho aspektů expozice směnnému kurzu“ (PDF) . Journal of Financial Economics . 95 (2): 148–173. doi : 10.1016 / j.jfineco.2009.09.002 . SSRN 1429286 .
- Bartram, Söhnke M. (srpen 2008). „Co leží pod: Expozice devizových kurzů, zajištění a peněžní toky“ (PDF) . Journal of Banking and Finance . 32 (8): 1508–1521. doi : 10.1016 / j.jbankfin.2007.07.013 . SSRN 905.087 .
- Bartram, Söhnke M. (prosinec 2007). „Korporátní peněžní toky a akciové expozice vůči kurzovému riziku“. Journal of Corporate Finance . 13 (5): 981–994. doi : 10.1016 / j.jcorpfin.2007.05.002 . SSRN 985.413 .
- Bartram, Söhnke M .; Bodnar, Gordon M. (září 2007). "Puzzle devizových expozic". Manažerské finance . 33 (9): 642–666. doi : 10,1108 / 03074350710776226 . SSRN 891.887 .
- Bartram, Söhnke M .; Karolyi, G. Andrew (říjen 2006). „Dopad zavedení eura na expozice devizovým rizikům“. Journal of Empirical Finance . 13 (4–5): 519–549. doi : 10.1016 / j.jempfin.2006.01.002 . SSRN 299.641 .
- Bartram, Söhnke M. (červen 2004). „Lineární a nelineární devizové expozice německých nefinančních společností“. Journal of International Money and Finance . 23 (4): 673–699. doi : 10,1016 / s0261-5606 (04) 00018-x . SSRN 327.660 .
- Bartram, Söhnke M. (2002). „Úroková angažovanost nefinančních společností“. Evropská finanční revize . 6 (1): 101–125. doi : 10,1023 / a: 1015024825914 . SSRN 327.660 .