Burza futures - Futures exchange

A futures vyměňovat nebo futures trhu je centrální finanční burza , kde se lidé mohou obchodovat standardizované futures kontrakty jsou definovány burzou. Futures kontrakty jsou derivátové kontrakty na nákup nebo prodej konkrétního množství komodity nebo finančního nástroje za stanovenou cenu s dodáním stanoveným ve specifikovaném čase v budoucnosti. Futures burzy poskytují fyzická nebo elektronická obchodní místa, podrobnosti o standardizovaných kontraktech, tržní a cenové údaje, clearingová střediska, samoregulace burzy, maržové mechanismy, zúčtovací postupy, dodací lhůty, dodací postupy a další služby na podporu obchodování s futures kontrakty. Futures burzy mohou být organizovány jako neziskové organizace vlastněné členy nebo jako neziskové organizace. Termínových burz mohou být integrovány pod stejnou značkou nebo organizace s jinými druhy cenných papírů, jako jsou akciové trhy , trhy opcí a dluhopisových trzích . Neziskové futures burzy ve vlastnictví členů mají prospěch pro jejich členy, kteří získávají provize a příjmy jako makléři nebo tvůrci trhu. Ziskové burzy futures získávají většinu svých příjmů z poplatků za obchodování a zúčtování.

Role ve standardizaci futures kontraktů

Futures burzy zavádějí standardizované smlouvy pro obchodování na svých obchodních místech a obvykle specifikují následující: aktiva, která mají být dodána ve smlouvě, podmínky dodání, dodací měsíce, cenový vzorec pro denní a konečné vypořádání, velikost smlouvy a cenovou pozici a limity. U aktiv, která mají být dodána, futures burzy obvykle určují jeden nebo více stupňů komodity přijatelné pro dodání a pro jakékoli úpravy cen aplikované na dodávku. Například standardní dodací známka pro futures kontrakt na kukuřici CME Group je „žlutá č. 2“, ale držitelé krátkých pozic ve smlouvě mohou dodat kukuřici „č. 3 žlutou“ za 1,5 centu méně za cenu dodávky za bušl . Místo, kde jsou aktiva dodávána, je také specifikováno na futures burzách a mohou také specifikovat alternativní dodací místa a jakékoli úpravy cen, které jsou k dispozici při doručování do alternativních lokalit. Místa dodání vyhovují konkrétním potřebám dodávky, skladování a marketingu dodatelného aktiva. Například smlouvy na zmrazené koncentráty pomerančového džusu ICE specifikují dodací místa jako sklady s licencí pro výměnu na Floridě, v New Jersey nebo v Delaware, zatímco v případě smluv o živém skotu CME je dodávka na výměnu schválených hospodářských dvorů a jatek na středozápadě . Burza futures také určuje množství dodatelných aktiv pro každou smlouvu, což určuje velikost smlouvy. Příliš velké kontrakty odradí od obchodování a zajišťování malých pozic, zatímco příliš malé velikosti kontraktů zvýší transakční náklady, protože s každou smlouvou jsou spojeny náklady. V některých případech futures burzy vytvořily „mini“ kontrakty k přilákání menších obchodníků. Například smlouva CME Group Mini Nasdaq 100 je na 20násobku indexu Nasdaq 100.

Mechanismy clearingu a marže

Budoucí burzy poskytují přístup k clearingovým domům, které stojí uprostřed každého obchodu. Předpokládejme, že obchodník A nakoupí futures kontrakty na zlato ve výši 145 000 USD od obchodníka B, obchodník A skutečně koupil futures kontrakt na budoucí nákup zlata ve výši 145 000 $ od clearingového střediska a obchodník B skutečně uzavřel smlouvu na prodej 145 000 $ do clearingového centra. stejný čas. Vzhledem k tomu, clearingovou převzal povinnosti obou stran, že obchod, obchodník nemusíte obávat obchodníka B stát schopen nebo ochoten urovnat smlouvu - nemají obávat trader B je úvěrové riziko . Obchodník A se musí starat pouze o schopnost clearingového centra plnit své smlouvy.

Přestože jsou clearingové společnosti vystaveny každému obchodu na burze, mají více nástrojů pro řízení úvěrového rizika. Clearingové domy mohou vydávat výzvy k marži, aby obchodníci požadovali uložení peněz počáteční marže, když otevřou pozici, a vložení peněz variační marže (nebo marže podle tržní marže), když u stávajících pozic dochází ke každodenním ztrátám. Marže obecně je záruka , že držitel finančního nástroje musí uložit na krytí některých nebo všech z úvěrového rizika jejich protistrany , v tomto případě ústřední protistrany zúčtování domů . Obchodníci na obou stranách obchodu musí složit počáteční marži a tuto částku si ponechá clearingové středisko a není poukázána jiným obchodníkům. Clearingové domy vypočítávají částky zisku a ztráty ze dne na den tím, že všechny pozice „ zaúčtují na trh “ tak, že své nové náklady nastaví na hodnotu vypořádání předchozího dne a vypočítají rozdíl mezi jejich aktuální hodnotou vypořádání a novými náklady. Když obchodníci akumulují ztráty na své pozici tak, že zůstatek jejich stávající zaúčtované marže a nových debetů ze ztrát je na konci dne pod hranicí prahové hodnoty nazývané udržovací marže (obvykle zlomek počáteční marže), mají poslat variační marži na burzu, která předává tyto peníze obchodníkům, kteří vytvářejí zisky na opačné straně této pozice. Když obchodníci akumulují zisky na svých pozicích tak, že je jejich maržový zůstatek nad udržovací marží, jsou oprávněni přebytečný zůstatek vybrat.

Systém marží zajišťuje, že pokud by v daný den všechny strany obchodu uzavřely své pozice po platbách variačních marží po vypořádání, nikdo by nemusel provádět žádné další platby, protože strana, která prohrála pozici, by již poslala celou částku, kterou dluží na ziskovou stranu pozice. Informační středisko si nenechává žádné variační rozpětí. Pokud obchodníci nemohou zaplatit variační marži, kterou dluží, nebo jsou jinak v prodlení, clearingové středisko uzavře své pozice a pokusí se pokrýt své zbývající závazky vůči ostatním obchodníkům pomocí jejich zaúčtované počáteční marže a jakýchkoli rezerv, které má clearingový dům k dispozici. K výpočtu počátečních okrajů se používá několik populárních metod. Zahrnují SPAN ve vlastnictví CME (metoda simulace sítě používaná CME a asi 70 dalších burz), STANS ( metodika založená na simulaci Monte Carlo používaná společností Options Clearing Corporation (OCC) ), TIMS (dříve používaná OCC, a stále je používá několik dalších burz).

Obchodníci neinteragují přímo s burzou, komunikují se členy clearingového domu, obvykle futures brokery, kteří na burzu předávají smlouvy a maržové platby. Členové clearingového střediska jsou přímo odpovědní za počáteční požadavky na marži a variační marže na burze, i když jejich klienti nedodrží své závazky, takže mohou od svých klientů požadovat vyšší počáteční marži (nikoli však variační marži), než požaduje burza, aby se chránili . Vzhledem k tomu, že členové clearingového centra mají obvykle mnoho klientů, mohou z vyrovnávacích pozic svého klienta vytěžit maržové platby. Pokud má například člen clearingového centra polovinu svých klientů, kteří mají ve smlouvě celkem 1000 dlouhých pozic, a polovinu svých klientů drží celkem 500 krátkých pozic ve smlouvě, je člen clearingového centra odpovědný pouze za počáteční a variační marže čistých 500 smluv.

Povaha smluv

Burzy obchodované na burze jsou standardizovány burzami, kde obchodují. Smlouva uvádí, jaké aktivum má být zakoupeno nebo prodáno a jak, kdy, kam a v jakém množství má být dodáno. Podmínky také specifikují měnu, ve které bude kontrakt obchodován, minimální hodnotu ticku a poslední obchodní den a dobu platnosti nebo dodací měsíc . Standardizované komoditní futures kontrakty mohou také obsahovat ustanovení pro úpravu sjednané ceny na základě odchylek od „standardní“ komodity, například smlouva může specifikovat dodávku těžších ovsa USDA číslo 1 za nominální hodnotu, ale povolit dodání ovsa číslo 2 pro určitou pokuta prodejce za bušl.

Než se trh otevře první den obchodování s novou futures smlouvou, existuje specifikace, ale neexistují žádné skutečné smlouvy. Futures kontrakty nejsou vydávány jako jiné cenné papíry, ale jsou „vytvářeny“ vždy, když se zvyšuje otevřený úrok ; to znamená, že když jedna strana poprvé koupí ( prodlouží ) smlouvu od jiné strany (která se zkrátí ). Smlouvy se také „ničí“ opačným způsobem, kdykoli klesá otevřený zájem, protože obchodníci prodávají, aby snížili své dlouhé pozice, nebo rebuy, aby snížili své krátké pozice.

Spekulanti na kolísání cen futures, kteří nemají v úmyslu provést nebo převzít konečnou dodávku, se musí postarat o „vynulování svých pozic“ před vypršením smlouvy. Po vypršení platnosti bude každá smlouva vypořádána buď fyzickým doručením (typicky u podkladových aktiv na komodity), nebo vypořádáním v hotovosti (typicky u finančního podkladového aktiva). Smlouvy nakonec nejsou mezi původním kupujícím a původním prodávajícím, ale mezi držiteli při vypršení platnosti a výměně. Protože smlouva může projít mnoha rukama poté, co je vytvořena jejím původním nákupem a prodejem, nebo dokonce může být zlikvidována, usazující strany nevědí, s kým nakonec obchodovaly.

Regulátory

Každá výměna je obvykle regulována národní vládní (nebo polovládní) regulační agenturou:

Dějiny

Dávné doby

Ve starověké Mezopotámii, kolem roku 1750 př. N. L. , Vytvořil šestý babylonský král Hammurabi jeden z prvních zákonných kodexů: Hammurabiho kodex .

Hammurabiho kodex umožňoval dodávat prodej zboží a majetku za dohodnutou cenu v budoucnosti; požaduje, aby smlouvy byly písemné a svědky; a povolené postoupení smluv. Kód usnadnil první deriváty ve formě forwardových a futures kontraktů. Existoval aktivní derivátový trh s obchodováním na chrámech.

Jeden z nejstarších písemných záznamů o obchodování s futures je v Aristoteles ‚s politiky . Vypráví příběh Thalesa , chudého filozofa z Milétu, který vyvinul „finanční zařízení, které zahrnuje princip univerzální aplikace“. Thales využil své schopnosti při předpovídání a předpovídal, že sklizeň oliv bude příští podzim výjimečně dobrá. Jistý svou předpovědí uzavřel dohody s místními majiteli lisů na olivy, aby u nich složil své peníze, aby mu zaručil výlučné používání jejich lisů na olivy, až bude sklizeň hotová. Thales úspěšně vyjednal nízké ceny, protože sklizeň byla v budoucnosti a nikdo nevěděl, zda bude sklizeň bohatá nebo žalostná, a protože majitelé lisů na olivy byli ochotni se zajistit proti možnosti špatného výnosu. Když nastal čas sklizně a prudký nárůst poptávky po používání lisů na olivy převyšoval nabídku (dostupnost lisů), prodal své smlouvy o budoucím využití lisů na olivu tempem, které si zvolil, a vytvořil velký obnos peněz. Toto je velmi volný příklad obchodování s futures a ve skutečnosti se více podobá opční smlouvě , protože Thales nebyl povinen používat lisy na olivy, pokud byl výnos špatný.

Moderní éra

První moderní organizovaná burza futures začala v roce 1710 na burze rýže Dojima v japonské Osace .

Společnost London Metal Market and Exchange Company ( London Metal Exchange ) byla založena v roce 1877, ale její trh sahá až do roku 1571 a otevření Royal Exchange v Londýně . Před vytvořením burzy obchodovali obchodníci v londýnských kavárnách pomocí provizorního prstenu nakresleného křídou na podlahu. Zpočátku se obchodovalo pouze s mědí . Olovo a zinek byly brzy přidány, ale oficiální obchodní status získal až v roce 1920. Burza byla uzavřena během druhé světové války a znovu se otevřela až v roce 1952. Rozsah obchodovaných kovů byl rozšířen o hliník (1978), nikl (1979) , cín (1989), slitina hliníku (1992), ocel (2008) a drobné kovy kobalt a molybden (2010). Burza ukončila obchodování s plasty v roce 2011. Celková hodnota obchodu se pohybuje kolem 11,6 bilionu dolarů ročně.

Chicago má největší budoucí burzu na světě, CME Group . Chicago se nachází na úpatí Velkých jezer , v blízkosti zemědělské půdy a dobytka na Středozápadě , což z něj činí přirozené centrum pro přepravu, distribuci a obchodování se zemědělskými produkty. Přebytky a nedostatek těchto produktů způsobily chaotické výkyvy cen, a to vedlo k rozvoji trhu, který obchodníkům s obilím, zpracovatelům a zemědělským společnostem umožňuje obchodovat se smlouvami typu „přijít“ nebo „převést hotovost“ a izolovat je tak od rizika nepříznivé změny cen a umožnit jim zajištění . V březnu 2008 CME oznámila akvizici společnosti NYMEX Holdings, Inc., mateřské společnosti New York Mercantile Exchange a Commodity Exchange. Akvizice NYMEX CME byla dokončena v srpnu 2008.

Pro většinu burz byly v té době standardní forwardové smlouvy. Kupující ani prodávající však často nedodržovali forwardové smlouvy. Pokud například kupující smlouvy o předání kukuřice uzavřel dohodu o nákupu kukuřice a v době dodání se cena kukuřice dramaticky lišila od původní smluvní ceny, kupující nebo prodávající by vycouvali. Trh forwardových kontraktů byl navíc velmi nelikvidní a byla nutná výměna, která by spojila trh s cílem najít potenciální kupce a prodávající komodity místo toho, aby lidé nesli břemeno hledání kupujícího nebo prodávajícího.

V roce 1848 byla založena Chicago Board of Trade (CBOT). Původně se obchodovalo s forwardovými smlouvami ; první smlouva (na kukuřici) byla sepsána 13. března 1851. V roce 1865 byly zavedeny standardizované futures smlouvy .

Chicago Produce Exchange byla založena v roce 1874, přejmenována na Chicago Butter and Egg Board v roce 1898 a poté reorganizována na Chicago Mercantile Exchange (CME) v roce 1919. Po skončení poválečného mezinárodního zlatého standardu vytvořila CME v roce 1972 divizi s názvem Mezinárodní měnový trh (IMM) nabízet futures v cizích měnách: britská libra , kanadský dolar , německou marku , japonskému jenu , mexické peso a švýcarskému franku .

V roce 1881 byl založen regionální trh v Minneapolisu v Minnesotě a v roce 1883 poprvé představil futures. Od té doby se nepřetržitě obchoduje, dnes je obilná burza v Minneapolis (MGEX) jedinou směnou za futures a opce na tvrdou červenou jarní pšenici.

Obchodování s futures bývalo v Indii na počátku 19. století velmi aktivní v podnikatelské komunitě Marwari. Několik rodin zbohatlo na obchodování s opiovými futures v Kalkatě a Bombaji. K dispozici jsou záznamy o standardizovaných opiových futures kontraktech uzavřených v Kalkatě v letech 1870–1880. Existují pádné důvody věřit, že komoditní futures mohly v Indii do té doby existovat tisíce let, přičemž odkazy na existenci tržních operací podobných novodobému futures trhu v Kautilyově Arthashastře byly sepsány ve 2. století před naším letopočtem. První organizovaný futures trh byl založen v roce 1875 Bombay Cotton Trade Association pro obchodování se smlouvami o bavlně. K tomu došlo brzy po zřízení obchodování s bavlnou Futures ve Velké Británii, protože Bombay byl velmi důležitým centrem pro obchod s bavlnou v Britském impériu. Futures obchodování se surovou jutou a jutovým zbožím začalo v Kalkatě založením Calcutta Hessian Exchange Ltd., v roce 1919. V moderní době se většina obchodování s futures odehrává na National Multi Commodity Exchange (NMCE), která zahájila obchodování s futures v 24. komodit 26. listopadu 2002 v národním měřítku. V současné době (srpen 2007) se na NMCE obchoduje se 62 komoditami.

Nedávný vývoj

V 70. letech došlo k rozvoji finančních futures kontraktů, které umožnily obchodování s budoucí hodnotou úrokových sazeb . Tyto (zejména 90denní smlouva o eurodolarech zavedená v roce 1981) měla obrovský dopad na vývoj trhu úrokových swapů .

Dnes futures trhy daleko přerostly svůj zemědělský původ. S přidáním New York Mercantile Exchange (NYMEX) obchodování a zajišťování finančních produktů pomocí futures převyšuje tradiční komoditní trhy a hraje hlavní roli v globálním finančním systému , v roce 2005 se obchodovalo přes 1,5 bilionu dolarů denně.

Nedávná historie těchto burz (srpen 2006) uvádí, že Chicago Mercantile Exchange obchoduje s více než 70% svých futures kontraktů na své obchodní platformě „Globex“ a tento trend každým dnem stoupá. Počítá s více než 45,5 miliardami dolarů nominálního obchodu (více než 1 milion kontraktů) každý den v „ elektronickém obchodování “, na rozdíl od otevřeného obchodování s futures, opcemi a deriváty.

V červnu 2001 získala společnost Intercontinental Exchange (ICE) International Petroleum Exchange (IPE), nyní ICE Futures, která provozovala přední evropskou burzu futures pro energetiku s otevřeným otevřením. Od roku 2003 spolupracuje ICE s Chicago Climate Exchange (CCX) na hostování svého elektronického trhu. V dubnu 2005 se celé ICE portfolio energetických futures stalo plně elektronickým.

V roce 2005 se The Africa Mercantile Exchange (AfMX®) stala prvním africkým komoditním trhem, který implementoval automatizovaný systém pro šíření tržních dat a informací online v reálném čase prostřednictvím široké sítě počítačových terminálů. Na konci roku 2007 vyvinula společnost AfMX® systém bezpečného ukládání dat poskytující online služby pro makléřské firmy. V roce 2010 burza odhalila nový systém elektronického obchodování, známý jako After®. After® rozšiřuje potenciální objem zpracování informací a umožňuje burze zvýšit celkový objem obchodních aktivit.

V roce 2006 se newyorská burza spojila s elektronickou burzou „Euronext“ Amsterdam-Brusel-Lisabon-Paříž a vytvořila první transkontinentální burzu futures a opcí. Tyto dva vývojové trendy a také prudký růst platforem pro obchodování s internetovými futures, které vyvinula řada obchodních společností, jasně ukazují na závod o celkové obchodování s futures a opcemi v následujících letech.

Pokud jde o objem obchodů, národní burza v Indii v Bombaji je největší burzou pro obchodování s futures na jednotlivé akcie na světě.

Viz také

Reference

Další čtení