Skvělá moderace - Great Moderation

USA anualizovaly růst reálného HDP od roku 1950 do roku 2016

Great Umírněnost je období, které začíná od poloviny 1980 do roku 2007 se vyznačuje snížení volatility z konjunkturálních výkyvů v rozvinutých zemích ve srovnání s desítky let předtím. Věří se, že je to způsobeno institucionálními a strukturálními změnami, zejména v politikách centrálních bank, ve druhé polovině dvacátého století.

Někdy v polovině osmdesátých let začala volatilita hlavních ekonomických veličin, jako je růst reálného hrubého domácího produktu , průmyslová výroba, měsíční zaměstnanost a míra nezaměstnanosti, klesat. Během Velké moderace se skutečné mzdy a spotřebitelské ceny přestaly zvyšovat a zůstávaly stabilní, zatímco úrokové sazby obrátily svůj vzestupný trend a začaly klesat. V tomto období také došlo k velkému nárůstu zadlužení domácností a ekonomické polarizaci , protože bohatství bohatých podstatně rostlo, zatímco chudá a střední třída se dostaly hluboko do dluhů.

Ben Bernanke a další v USA Federální rezervní systém (Fed) tvrdí, že velká moderace je dána především větší nezávislostí centrálních bank na politických a finančních vlivech, které jim umožnily sledovat makroekonomickou stabilizaci, například opatřeními podle Taylorova pravidla . Ekonomové se navíc domnívají, že informační technologie a větší flexibilita pracovních postupů přispěly ke zvýšení makroekonomické stability.

Tento termín vytvořili v roce 2002 James Stock a Mark Watson k popisu pozorovaného snížení volatility hospodářského cyklu. Existuje debata o tom, zda Velká moderace skončila hospodářskou a finanční krizí na konci dvacátých let , nebo zda pokračovala i po tomto datu, kdy byla krize anomálií.

Původ pojmu

V polovině 80. let byla makroekonomická volatilita USA do značné míry snížena. V roce 1992 investiční bankéř David Shulman ze Salomon Brothers tvrdil, že to byl výsledek „ ekonomiky Zlatovlásky “, která není ani příliš horká (což by si vynutilo zvýšení úrokové sazby), ani příliš chladná (což by odradilo investice).

Pojem „velké moderování“ vytvořili James Stock a Mark Watson ve svém příspěvku z roku 2002 „Změnil se obchodní cyklus a proč?“ Na širší veřejnost jej upozornil Ben Bernanke (tehdejší člen a pozdější předseda Rady guvernérů Federálního rezervního systému ) ve svém projevu na schůzích Východní ekonomické asociace v roce 2004.

Micheal Hudson tvrdí, že pozitivní konotace spojené s „ekonomikou Zlatovláska“ a „Velkou mírou moderace“ jsou proto, že tyto termíny vytvořili bankéři, kteří viděli, jak se jejich půjčky v tomto období prudce zvyšovaly spolu s bonusy. Tato ekonomika však nebyla „Zlatovláska“ pro každého. Hudson tvrdí, že toto období lze také nazvat „velkou polarizací“ kvůli nárůstu ekonomické nerovnosti, který toto období generovalo.

Příčiny

Velká moderace byla přičítána různým příčinám:

Nezávislost centrální banky

Od dohody Treasury – Fed z roku 1951 byla americká centrální banka ( Fed ) osvobozena od omezení fiskálního vlivu a ustoupila rozvoji moderní měnové politiky. Podle Johna B. Taylora to umožnilo Federálnímu rezervnímu systému upustit od diskreční makroekonomické politiky federální vlády USA a stanovit nové cíle, které by lépe prospěly ekonomice. Rozpětí Velké moderace se shoduje s funkčním obdobím Alana Greenspana jako předsedy Fedu: 1987-2006.

Taylorovo pravidlo

Podle federálních rezerv má následování Taylorova pravidla za následek menší nestabilitu politiky, což by mělo snížit makroekonomickou volatilitu. Pravidlo předepisovalo stanovení bankovní sazby na základě tří hlavních ukazatelů: sazby federálních fondů , cenové hladiny a změn reálného příjmu . Taylorovo pravidlo také předepisuje regulaci ekonomické aktivity výběrem sazby federálních fondů na základě inflační mezery mezi požadovanou (cílenou) mírou inflace a skutečnou mírou inflace; a produkční mezera mezi skutečnou a přirozenou úrovní.

V dokumentu American Economic Review Troy Davig a Eric Leeper uvedli, že Taylorův princip je svou povahou proticyklický a „velmi jednoduché pravidlo [které] dobře popisuje rozhodování o úrokových sazbách Federálního rezervního systému“. Tvrdili, že je navržen tak, aby „udržel ekonomiku na stejné úrovni“ a že podle Taylorova principu může dojít ke stabilizaci hospodářského cyklu a stabilizaci krize.

Nicméně, od roku 2000 skutečná úroková sazba ve vyspělých ekonomikách , zejména v USA, byla nižší než navrhované Taylorovým pravidlem.

Strukturální ekonomické změny

Změna v ekonomické struktuře se odklonila od výroby, což bylo odvětví považováno za méně předvídatelné a volatilnější. The Sources of the Great Moderation by Bruno Coric podporuje tvrzení o drastických změnách trhu práce, přičemž upozorňuje na vysoký „nárůst dočasných pracovníků, pracovníků na částečný úvazek a přesčasových hodin“. Kromě změny na trhu práce došlo ke změnám chování v tom, jak korporace spravovaly své zásoby. Díky vylepšené prognóze prodeje a správě zásob se náklady na zásoby staly mnohem méně volatilní, což zvyšuje stabilitu společnosti.

Tyto ekonomické změny byly podpořeny vládní ekonomickou politikou deregulace finančního sektoru. Tato deregulace v kombinaci se zrušením zákona Glass-Steagal umožnila bankám půjčovat více peněz spotřebitelům bez ohledu na jejich schopnost splácet dluhy. Protože „moderování“ bude pokračovat, dokud lidé nesplácejí svůj dluh, banky nadále půjčovaly, aby zajistily, že jejich zákazníci budou moci platit měsíční splátky úroků, a vytvoří tak bublinu na bydlení . To vše náhle skončilo s hypoteční krizí Subprime .

Technologie

Pokroky v informačních technologiích a komunikacích zvýšily efektivitu společnosti. Vylepšení technologie změnilo celý způsob, jakým korporace hospodařily se svými zdroji, protože informace se jim díky vynálezům, jako je čárový kód, staly mnohem snadněji dostupné.

Informační technologie zavedly přijetí postupů inventáře „just-in-time“. Poptávka a zásoby se díky technologickému pokroku daly snáze sledovat, korporace byly schopny okamžitě snížit zásoby a jejich účetní náklady, což vedlo k mnohem menší volatilitě produkce.

Hodně štěstí

Existuje diskuse o tom, zda k makroekonomické stabilizaci Velké moderace došlo kvůli štěstí nebo kvůli měnové politice.

Vědci z amerického Federálního rezervního systému a Evropské centrální banky vysvětlení „štěstí“ odmítli a přisuzují jej zejména měnové politice. Bylo mnoho velkých ekonomických krizí-například latinskoamerická dluhová krize v 80. letech, selhání banky Continental Illinois Bank v roce 1984, krach na akciovém trhu v roce 1987, asijská finanční krize v roce 1997, kolaps Long-Term Capital Management v roce 1998 a havárie dot-com v roce 2000-to během Velké moderace výrazně nedestabilizovalo americkou ekonomiku.

Stock a Watson však použili k analýze volatility výstupu model autoregrese se čtyřmi variabilními vektory a dospěli k závěru, že stabilita se díky ekonomickému štěstí zvýšila. Stock a Watson věřili, že bylo štěstí, že ekonomika během Velké moderace nereagovala násilně na ekonomické otřesy. Přestože došlo k mnoha ekonomickým šokům, existuje jen velmi málo důkazů, že jsou tyto šoky stejně velké jako předchozí ekonomické šoky.

Efekty

Výzkum ukázal, že americká měnová politika, která přispěla k poklesu volatility kolísání produkce v USA, také přispěla k oddělení hospodářského cyklu od investic domácností charakterizovaných velkou moderací. Ten se stal toxickým aktivem, které způsobilo Velkou recesi .

Argumentovalo se tím, že větší předvídatelnost ekonomické a finanční výkonnosti spojená s velkou moderací způsobila, že firmy držely méně kapitálu a méně se obávaly o pozice v oblasti likvidity. To je podle všeho faktorem, který podporuje zvýšení úrovně dluhu a snížení rizikových prémií požadovaných investory. Podle Hymana Minského velký umírněnost umožnil klasické období finanční nestability, přičemž stabilní růst povzbuzoval větší přijímání finančních rizik.

Mezi tato rizika patřily půjčky Ninja , hypotéky lidem bez schopnosti je platit. Byli přijímáni s myšlenkou, že dokud budou spekulanti stále zvyšovat cenu nemovitostí, bude možné vytvořit nový bankovní úvěr, který dlužníkovi umožní platit měsíční úrokovou platbu. Banky skutečně vytvořily dostatek úvěrů na udržení tohoto systému, dokud spekulant nepřestal nakupovat, což způsobilo hypoteční krizi Subprime a konec Velké moderace

Podvod

V roce 2004, 20 let po Velké umírněnosti, oznámila FBI největší vlnu finančních podvodů od krize spoření a půjček , ale toto ministerstvo spravedlnosti ignorovalo .

Konec

Nyní se běžně předpokládá, že hospodářská a finanční krize z konce dvacátých let přinesla konec období velkého moderování, jak zpočátku tvrdili někteří ekonomové, jako například John Quiggin . Richard Clarida ve společnosti PIMCO považoval období velké moderace za období zhruba mezi lety 1987 a 2007 a charakterizoval jej jako „předvídatelnou politiku, nízkou inflaci a skromné ​​obchodní cykly“.

Před pandemií Covid-19 se však tempo růstu reálného HDP v USA, tempo růstu reálných maloobchodních tržeb a míra inflace vrátily zhruba na úroveň, jakou byly před velkou recesí. Todd Clark představil empirickou analýzu, která tvrdí, že volatilita se obecně vrátila na stejnou úroveň jako před Velkou recesí . Došel k závěru, že i když je recese v roce 2007 vážná, bude v budoucnu považována za dočasné období s vysokou úrovní volatility v delším období, kde je nízká volatilita normou, a nikoli za definitivní konec Velké moderace.

Desetiletí následující po Velké recesi však mělo některé klíčové rozdíly s ekonomikou Velké moderace. Ekonomika měla mnohem větší režii dluhu. To vedlo k mnohem pomalejšímu hospodářskému oživení, nejpomalejšímu od Velké hospodářské krize . Navzdory nízké volatilitě ekonomiky by málokdo tvrdil, že hospodářská expanze v letech 2009–2020, která byla v historii nejdelší, byla prováděna v ekonomických podmínkách Zlatovlásky . Andrea Riquier dabuje období po Velké recesi jako „Velká stabilita“. Micheal Hudson tomu říká „Velká úsporná opatření “ v souvislosti s politikami prosazovanými neoliberály v tomto období v naději, že sníží režii dluhu a vrátí úroveň růstu před rokem 2007.

Viz také

Reference

Další čtení

  • Bean, Charlesi. (2010) „Velká umírněnost, velká panika a velká kontrakce.“ Journal of the European Economic Association 8.2-3 (2010): 289-325 online .
  • Galí, Jordi a Luca Gambetti. (2009) „O zdrojích velké moderace“. American Economic Journal: Macroeconomics 1.1 (2009): 26-57. online
  • Summers, Peter M. „Co způsobilo velké umírnění? Nějaký důkaz z více zemí.“ Economic Review-Federal Reserve Bank of Kansas City 90,3 (2005): 5+ online

externí odkazy