Marže (finance) - Margin (finance)

Tento článek je o finančním obchodování. Ekonomickou teorii viz Marže (ekonomie) .

Ve finančnictví , marže je kolaterál , že držitel finančního nástroje musí uložit s protistranou (nejčastěji svou kancelář nebo výměny ) pokrýt některé nebo všechny z úvěrového rizika se držitel představuje pro protistrany. Toto riziko může nastat, pokud držitel provedl některou z následujících akcí:

  • Vypůjčené peníze od protistrany na nákup finančních nástrojů,
  • Vypůjčené finanční nástroje k jejich krátkému prodeji ,
  • Uzavřen derivátový kontrakt.

Zajištěním maržového účtu může být hotovost uložená na účtu nebo poskytnuté cenné papíry a představuje prostředky, které má majitel účtu k dispozici pro další obchodování s akciemi . Na amerických futures burzách se marže dříve nazývaly výkonnostní dluhopisy . Většina dnešních burz používá pro výpočet marží pro opce a futures metodiku SPAN („Standard Portfolio Analysis of Risk“), která byla vyvinuta Chicago Mercantile Exchange v roce 1988 .

Okrajový účet

Maržový účet je úvěrový účet u brokera, který lze použít k obchodování s akciemi. Prostředky dostupné na základě maržové půjčky určuje broker na základě cenných papírů vlastněných a poskytovaných obchodníkem, které slouží jako zajištění úvěru. Makléř má obvykle právo změnit procento hodnoty každého cenného papíru, které umožní směrem k dalším zálohám pro obchodníka, a v důsledku toho může provést výzvu k marži, pokud dostupný zůstatek klesne pod skutečně použitou částku. V každém případě bude broker obvykle účtovat úroky a další poplatky z částky čerpané na maržovém účtu.

Pokud je peněžní zůstatek maržového účtu záporný, je tato částka dlužná brokerovi a obvykle přitahuje zájem. Pokud je hotovostní zůstatek kladný, jsou peníze k dispozici držiteli účtu k reinvestici, nebo mohou být držiteli vybrány nebo ponechány na účtu a mohou získat úrok. Pokud jde o futures a zúčtované deriváty, maržový zůstatek by odkazoval na celkovou hodnotu kolaterálu zastaveného u CCP ( zúčtování centrální protistrany ) a obchodníků s futures provizemi.

Nákup na okraj

Příklady

Jane kupuje podíl ve společnosti za 100 $ za použití 20 $ z vlastních peněz a 80 $ půjčených od jejího makléře. Čistá hodnota (cena akcie minus půjčená částka) je 20 $. Makléř má požadavek na minimální marži 10 $.

Předpokládejme, že cena akcií klesne na 85 USD. Čistá hodnota je nyní pouze 5 $ (předchozí čistá hodnota 20 $ mínus pokles ceny akcie o 15 $), takže aby Jane udržela minimální marži brokera, musí tuto čistou hodnotu zvýšit na 10 $ nebo více, a to buď prodejem akcie nebo splácení části půjčky.

Nákup marže se týká nákupu cenných papírů za hotovost vypůjčenou od makléře s použitím nakoupených cenných papírů jako zajištění. To má za následek zvýšení jakéhokoli zisku nebo ztráty z cenných papírů. Cenné papíry slouží jako zajištění půjčky. Čistá hodnota - rozdíl mezi hodnotou cenných papírů a půjčky - se zpočátku rovná výši použité vlastní hotovosti. Tento rozdíl musí zůstat nad požadavkem minimální marže , jehož účelem je chránit makléře před poklesem hodnoty cenných papírů do té míry, že investor již nemůže pokrýt půjčku.

Maržové půjčky se staly populární koncem 19. století jako prostředek k financování železnic . Ve 20. letech 20. století byly požadavky na marži uvolněny. Jinými slovy, makléři požadovali, aby investoři vložili velmi málo vlastních peněz, zatímco dnes požadavek marže Federálního rezervního systému (podle nařízení T ) omezuje dluh na 50 procent. Během dvacátých let nebyly páky až 90 procent dluhu neobvyklé. Když se akciový trh začal smršťovat, mnoho jednotlivců obdrželo výzvy k marži . Museli dodat více peněz svým makléřům, jinak by se jejich akcie prodaly. Protože mnoho jednotlivců nemělo vlastní kapitál na pokrytí svých maržových pozic, jejich akcie byly prodány, což způsobilo další pokles trhu a další výzvy k marži. To byl jeden z hlavních faktorů, které přispěly ke krachu na akciovém trhu v roce 1929 , což zase přispělo k Velké hospodářské krizi . Jak však uvádí článek Petera Rappoporta a Eugena N. Whitea z roku 1994 publikovaný v časopise The American Economic Review , „ Was the Crash of 1929 Expected “, všechny zdroje uvádějí, že počínaje koncem roku 1928 nebo začátkem roku 1929 „požadavky na marži začaly narůstat historické nové úrovně. Typické špičkové sazby u půjček makléřů byly 40–50 procent. Makléřské domy následovaly a požadovaly po investorech vyšší marži “.

Krátký prodej

Příklady

Jane prodá podíl akcií, které nevlastní, za 100 USD a vloží 20 $ ze svých vlastních peněz jako zástavu, což na účtu přinese hotovost 120 $. Čistá hodnota (částka v hotovosti minus cena akcie) je 20 $. Makléř má požadavek na minimální marži 10 $.

Předpokládejme, že cena akcií vzroste na 115 USD. Čistá hodnota je nyní pouze 5 $ (předchozí čistá hodnota 20 $ mínus růst ceny akcie o 15 $), takže aby Jane udržela minimální marži brokera, musí tuto čistou hodnotu zvýšit na 10 $ nebo více, a to buď zpětným odkupem akcie nebo uložení další hotovosti.

Krátký prodej znamená prodej cenných papírů, které obchodník nevlastní, půjčení od makléře a použití hotovosti jako zajištění. To má za následek zrušení jakéhokoli zisku nebo ztráty z cenných papírů. Počáteční hotovost uložená obchodníkem spolu s částkou získanou z prodeje slouží jako zajištění úvěru. Čistá hodnota - rozdíl mezi hotovostní částkou a hodnotou zajištění úvěru - se zpočátku rovná výši použité vlastní hotovosti. Tento rozdíl musí zůstat nad požadavkem minimální marže , jehož účelem je chránit makléře před nárůstem hodnoty vypůjčených cenných papírů do té míry, že investor již nemůže úvěr pokrýt.

Typy požadavků na marži

  • Aktuální likvidační rezerva je hodnota polohy cenného papíru, pokud se postoj v současné době likvidace. Jinými slovy, pokud má držitel krátkou pozici , jsou to peníze potřebné k nákupu zpět; pokud jsou dlouhé , jsou to peníze, které mohou získat prodejem.
  • Marže nebo mark to market není záruka, ale denní výplata zisků a ztrát. Futures jsou každý den označovány na trhu , takže aktuální cena je porovnána s cenou předchozího dne. Zisk nebo ztráta v den pozice je pak vyplacena nebo odepsána držiteli futures burzou . To je možné, protože burza je ústřední protistranou všech kontraktů a počet dlouhých kontraktů se rovná počtu krátkých kontraktů. Některé další deriváty obchodované na burze, například opce na futures kontrakty, jsou na trhu označeny stejným způsobem.
  • Prodejce opce má povinnost dodat podkladový cenný papír spojený s opcí při jejím uplatnění. Aby mohli tuto povinnost splnit, musí složit zástavu. Tato prémiová marže se rovná prémii, kterou by museli zaplatit za odkoupení opce a uzavření své pozice.
  • Dodatečná marže má pokrýt potenciální pokles hodnoty pozice následující obchodní den. To se vypočítá jako potenciální ztráta v nejhorším případě.
  • Marže SMA a portfolia nabízejí alternativní pravidla pro požadavky na regulační marži v USA a NYSE .

Marginové strategie

Vylepšený pákový efekt je strategie nabízená některými makléři, která poskytuje finanční páku 4: 1 nebo 6+: 1. To vyžaduje vedení dvou sad účtů, dlouhých a krátkých.

Příklad 1
Investor prodává prodejní opci , kde má kupující právo požadovat, aby prodávající koupil jeho 100 akcií v Universal Widgets SA za 90 ¢. Získává opční prémii 14 ¢. Hodnota opce je 14 ¢, jedná se tedy o prémiovou marži. Burza pomocí historických cen vypočítala, že hodnota opce následující den s 99% jistotou nepřekročí 17 ¢. Proto je požadavek na dodatečnou marži stanoven na 3 ¢ a investor musí na svůj maržový účet založit minimálně 14 ¢ (získané z prodeje) + 3 ¢ = 17 ¢ jako zajištění.
Příklad 2
Futures kontrakty na sladkou ropu uzavřely den na 65 dolarech. Burza stanoví požadavek na dodatečnou marži na 2 USD, které držitel dlouhé pozice platí jako kolaterál na svém maržovém účtu. O den později se futures uzavírají na 66 dolarech. Burza nyní vyplácí držiteli zisk ve výši 1 USD na tržní ceně. Okrajový účet stále drží pouze 2 dolary.
Příklad 3
Investorem je dlouhých 50 akcií společnosti Universal Widgets Ltd, každá za 120 pencí (1,20 GBP). Broker stanoví dodatečný požadavek na marži ve výši 20 pencí za akcii, tedy 10 GBP za celkovou pozici. Současná likvidační marže je v současné době 60 liber „ve prospěch investora“. Požadavek minimální marže je nyní -60 GBP + 10 GBP = -50 GBP. Jinými slovy, investor může na svém maržovém účtu dosáhnout schodku 50 GBP a přesto splnit své maržové závazky. To je stejné jako tvrdit, že si může u makléře půjčit až 50 liber.

Požadavky na počáteční a udržovací marži

Požadavek počáteční marže je částka kolaterálu potřebná k otevření pozice. Poté vyžadována zástava až do pozice je uzavřena je požadavek na údržbu . Požadavek na údržbu je minimální množství kolaterálu potřebné k udržení pozice otevřené a je obecně nižší než původní požadavek. To umožňuje, aby se cena pohybovala proti marži, aniž by nutila volání po marži bezprostředně po počáteční transakci. Když celková hodnota kolaterálu klesne pod požadavek udržovací marže, držitel pozice musí slíbit dodatečný kolaterál, aby jejich celkový zůstatek byl zpět na nebo nad počáteční požadavek na marži. U nástrojů, které jsou považovány za obzvláště rizikové, však mohou regulační orgány, burza nebo makléř stanovit požadavek na údržbu vyšší než obvykle nebo stejný jako původní požadavek na snížení jejich vystavení riziku přijatému obchodníkem. U účtů se zúčtováním spekulativních futures a derivátů mohou obchodníci s futures provizemi účtovat na směnné požadavky multiplikátor prémie nebo marže. Obvykle je to dalších 10–25%.

Volání na okraj

„Margin call“ přeadresuje tady. Pro film z roku 2011, viz Margin Call .

Makléř může kdykoli po odhadu rizika kdykoli revidovat hodnotu cenných papírů zajištění (marže), například na základě tržních faktorů. Pokud to má za následek, že tržní hodnota cenných papírů zajištění pro maržový účet klesne pod revidovanou marži, broker nebo burza okamžitě vydá „výzvu k doplnění marže“, která vyžaduje, aby investor uvedl maržový účet zpět do souladu. Aby to mohl udělat, musí investor buď zaplatit prostředky (volání) na maržový účet, poskytnout dodatečné zajištění nebo zlikvidovat některé cenné papíry. Pokud se investorovi nepodaří uvést účet zpět do souladu, může broker prodat kolaterální cenné papíry investora, aby byl účet opět v souladu.

Pokud k vyvolání marže dojde neočekávaně, může to způsobit dominový efekt prodeje, což povede k dalším výzvám na marži atd., Čímž se efektivně zhroutí třída aktiv nebo skupina tříd aktiv. Krach „trhu s lovem bunkrů“ trhu se stříbrem ve Stříbrný čtvrtek 27. března 1980 je jedním z takových příkladů. K této situaci nejčastěji dochází v důsledku nepříznivé změny tržní hodnoty aktiva nebo smlouvy využívající pákový efekt. Mohlo by se to také stát, když je zvýšen požadavek na marži, buď kvůli zvýšené volatilitě, nebo kvůli legislativě. V extrémních případech mohou některé cenné papíry přestat splňovat podmínky pro obchodování s marží; v takovém případě bude makléřství požadovat, aby obchodník buď plně financoval svou pozici, nebo ji likvidoval.

Cena akcií pro maržové výzvy

Požadavek minimální marže , někdy nazývaný požadavek udržovací marže , je poměr (akciový kapitál - pákový dolar) k akciovému kapitálu, kde „akciový kapitál“ je cena akcií vynásobená počtem nakoupených akcií a „zadlužený dolar“ je částka vypůjčená na maržovém účtu.

Předpokládejme například, že investor koupil 1 000 akcií společnosti, každá za cenu 50 USD. Pokud byl požadavek na počáteční marži 60%, pak základní kapitál = 50 × 1 000 $ = 50 000 $ a zadlužené dolary (nebo vypůjčená částka) = 50 000 $ × (100% - 60%) = 20 000 $.

Pokud by se udržovací marže změnila na 25%, pak by zákazník musel udržovat čistou hodnotu rovnající se 25% celkového akciového kapitálu. To znamená, že by si musel zachovat čistý kapitál 50 000 × 0,25 = 12 500 $. Za jakou cenu by investor dostal výzvu ke zvýšení marže? U cen akcií P akciový kapitál bude (v tomto případě) 1000 P .

  • (Aktuální tržní hodnota - půjčená částka) / Aktuální tržní hodnota = 25%
  • (1 000 P - 20 000) / 1 000 P = 0,25
  • (1 000 P - 20 000) = 250 P
  • 750 P = 20 000
  • P = 20 000/750 = 26,67

Pokud by tedy cena akcií klesla z 50 USD na 26,67 USD, pak by byl investor vyzván, aby na účet přidal další prostředky, aby nahradil ztrátu akciového kapitálu.

Alternativně lze vypočítat P pomocí kde P 0 je počáteční cena akcie. K prokázání toho použijte stejný příklad:

Snížené marže

U pozic, které se navzájem kompenzují, jsou požadavky na marži sníženy. Například obchodníci s rozpětím, kteří mají kompenzující futures kontrakty, nemusí ukládat kolaterál jak pro svou krátkou pozici, tak pro svou dlouhou pozici. Burza vypočítá ztrátu v nejhorším scénáři celkové pozice. Podobně investor, který vytvoří límec, má snížené riziko, protože jakákoli ztráta na volání je kompenzována ziskem na akci a velká ztráta na akci je kompenzována ziskem na putu; kryté hovory mají obecně méně přísné požadavky než psaní nahých hovorů.

Poměr marže k vlastnímu kapitálu

Poměr marže k vlastnímu kapitálu je termín používaný spekulanty , který představuje částku jejich obchodního kapitálu, která je v daném konkrétním čase držena jako marže. Obchodníci jen zřídka (a nedopatřením) by drželi 100% svého kapitálu jako marži. Pravděpodobnost ztráty celého kapitálu v určitém okamžiku by byla vysoká. Naproti tomu, pokud je poměr marže a vlastního kapitálu tak nízký, že činí kapitál obchodníka rovný hodnotě samotné smlouvy o futures, pak by neměli prospěch z inherentní páky implicitní při obchodování s futures. Konzervativní obchodník může mít poměr marže k vlastnímu kapitálu 15%, zatímco agresivnější obchodník může mít 40%.

Návrat na marži

Rentabilita marže (ROM) se často používá k hodnocení výkonu, protože představuje čistý zisk nebo čistou ztrátu ve srovnání s vnímaným rizikem burzy, jak se odráží v požadované marži. ROM lze vypočítat (realizovaný výnos) / (počáteční marže). Roční ROM se rovná

(ROM + 1) (1/doba trvání obchodu v letech) - 1

Pokud například obchodník vydělá 10% na marži za dva měsíce, bude to asi 77% ročně

Roční ROM = (ROM +1) 1/(2/12) - 1

tj. anualizovaná ROM = 1,1 6 - 1 = 77%

Někdy bude návratnost marže zohledňovat také periferní poplatky, jako jsou poplatky za zprostředkování a úroky zaplacené z vypůjčené částky. Maržová úroková sazba obvykle vychází z výzvy brokera .

Viz také

Reference