Panika z roku 1825 - Panic of 1825
Panika 1825 byl krach na burze , které začalo v Bank of England , které vyplývají z části z spekulativních investic v Latinské Americe , včetně imaginární země: Poyais . Krize byla nejnaléhavěji pociťována v Británii, kde vedla k uzavření dvanácti bank. Projevilo se to také na trzích v Evropě, Latinské Americe a ve Spojených státech. Infuze zlatých rezerv z Banque de France zachránila Bank of England před kolapsem. Panice se říká první moderní ekonomická krize, kterou nelze přičíst vnější události, jako je válka, a tedy začátek moderních ekonomických cyklů . Tyto Napoleonské války byly vysoce ziskový pro všechna odvětví britského finančního systému, a expanzivní monetární opatření přijatá v průběhu přechodu od války k míru přineslo nárůst prosperity a spekulací. Boom na akciovém trhu se stal bublinou a banky chycené v euforii poskytovaly riskantní půjčky.
Vylepšení banky
Sedmdesát bank selhalo. Současný názor přičítá velkou část viny havárie bankám za to, že neshromažďují kvalitní informace, že provádějí nedostatečný dohled a že neprovádějí jednoduchou hloubkovou kontrolu podniků. Obvyklý seznam příčin krize je:
- Latinskoamerické dluhové emise
- Snadné vydávání bankovek ze zemí bank vedlo k tomu, že bezohlední partneři investovali do rizikových a návratných podniků
- Akce Bank of England spočívající v rychlém zvýšení peněžní zásoby, jejím rychlém zpřísnění, zahájení bankovních běhů a nakonec až příliš pozdě odmítají působit jako věřitel poslední instance .
V té době Bank of England nebyla centrální bankou, ale veřejnou neziskovou bankou se třemi loajalitami: jejími akcionáři, britskou vládou a korespondentskými komerčními bankéři. Bank of England zvýšila úrokovou sazbu půjček na ochranu svých investorů, místo aby ji snížila na ochranu veřejnosti. Vlastní zájem Bank of England tak způsobil další selhání. Ačkoli bankéř Henry Thornton v roce 1802 popsal správného věřitele opatření poslední instance, která má centrální banka v takové krizi podniknout, až v krizi Overend Gurney z roku 1866 přijala Bank of England opatření, aby zabránila rozsáhlým výběrů paniky . Nečinnost Bank of England vedla k systémovému zastavení bankovního systému a následovaly rozsáhlé bankroty, recese a nezaměstnanost.
Pozadí
Při uskutečňování britské paniky z roku 1825 hrála řadu historických událostí. Spolu s průmyslovou revolucí přišel rychlý rozvoj v oblasti financí a bankovnictví. I v období před krizí zůstávala Británie silně zapojena do enormně nákladných francouzských revolučních a napoleonských válek.
K havárii došlo po období válečného financování, kdy Británie pozastavila zlatý standard jako dočasné válečné opatření. Expanzivní měnová politika se ukázala jako výnosná pro celý finanční sektor. Ale když válka skončila a vláda se pokusila obnovit zlatý standard a obnovit hotovostní platby, ekonomika poklesla.
V rámci přípravy na obnovení směnitelnosti Bank of England zvýšila úrokové sazby, nashromáždila zásoby zlata a stáhla bankovky z oběhu. To způsobilo deflaci, ale umožnilo bance obnovit plnou směnitelnost v roce 1821. A zatímco ekonomové a historici obecně poskytují nekonfliktní zprávy o událostech, které vedly k havárii, byla učiněna řada různých argumentů o tom, jaké byly nejdůležitější faktory , s různou váhou přiřazenou různými odborníky.
Teorie
Studie Williama Ackwortha z roku 1925 o finanční rekonstrukci v Anglii, 1815–1822 , tvrdila, že to byla vláda a přísná deflační politika Bank of England, které zhoršily problémy spojené s přechodem z válečné ekonomiky na dobu míru.
Ekonomové jako David Ricardo kritizovali kroky banky v důsledku nevědomosti.
Později však akademici tvrdili, že banka nebyla nevědomá, ale rozzlobená nad snahou vlády omezit její autonomii a omezit její kontrolu nad úrovní závazků.
Jiní analytici zdůrazňovali nikoli přechod války k míru, ale úlohu britských spekulací v rámci expanzivní měnové politiky na latinskoamerických trzích.
Alexander Dick zdůrazňuje, že krize byla jedinečná v tom, že nebyla způsobena pouze vnějšími událostmi, jako je válka nebo spekulace na zahraničních trzích, i když ty určitě hrály svoji roli. Místo toho tvrdí, že krize pramenila z diverzifikace finanční ekonomiky.
Pozoruhodná analýza havárie Larryho Neala tvrdí, že ani spekulace, ani Bank of England, ani samotné národní banky nejsou odpovědné. Místo toho tvrdí, že všechny problémy plynoucí z přechodu od války k mírové ekonomice lze vysledovat zpět k obrovské a rostoucí „informační nejistotě“ ve stávajících institucích.
Venkovské banky
Jedním z faktorů uváděných mnoha analytiky je rychlé šíření bankovnictví v jednotlivých zemích během průmyslové revoluce a viktoriánského období. Počínaje rokem 1780 se bankovnictví zemí rychle rozšířilo po Anglii a Walesu. Do roku 1810 existovalo přes 800 licencovaných i nelicencovaných bank, které vydávaly malé bankovky a poskytovaly malým dílnám, dolech a dalším novým průmyslovým odvětvím půjčky na provozní kapitál. Někteří vědci poukazují na to, že bez těchto bank by průmyslová revoluce pravděpodobně byla uškrcena nedostatkem kapitálu, než mohla začít.
Francouzská revoluce a napoleonské války
Evropa zůstala zapletena do dalekosáhlé francouzské revoluce a napoleonských válek v letech 1789 až 1815. Na počátku roku 1793 se do toho zapojila Británie. Přestože země v Amienském míru v roce 1802 vytvořily nepříjemnou smlouvu , nepřátelství by se znovu obnovilo, až by Napoleon v roce 1803 znovu získal moc. Velká Británie by zůstala zapojena až do britského vítězství v bitvě u Waterloo v roce 1815.
Zanedlouho císař Napoleon dal najevo, že má v úmyslu napadnout Británii, shromáždil jednotky na nedalekém pobřeží Calais a pobídl Británii, aby investovala do rozšíření své armády a námořnictva. Britská vláda vybudovala podél jižního pobřeží Anglie další obranu a posílila staré, ale tyto vojenské investice byly vysoké.
Financování války
Británie zavedla za války některé další daně, ale byly nepopulární, nezvýšily tolik, kolik doufaly, a nakonec se považovaly za zbytečné, protože Británie měla nejen dobré postavení u věřitelů a mohla si dovolit financovat válečné náklady vydáním dluhu, ale také opustil zlatý standard v roce 1797, což mu umožnilo vydávat další un-backed poznámky.
Dluh
Británie obecně financovala své války spíše vydáváním dluhů než zvyšováním daní. Jednalo se o strategii, kterou Británie použila při financování svých válek od počátku 18. století. Británie financovala své válečné výdaje vydáním kombinace nefinancovaného a financovaného dluhu. Nefinancovaný dluh, krátkodobé závazky nefinancované splácením úroků ze strany dlužníka, zahrnovaly armádu, vyhlášky, námořnictvo a státní pokladny a splácení státní pokladny bylo nákladnější než dlouhodobější dluh. Financovaný dluh, dlouhodobé závazky financované splácením úroků dlužníkem po dobu trvání půjčky, byl primárně používán k odchodu do důchodu nákladnějšího krátkodobého dluhu. To pomohlo prodloužit dobu trvání dluhu a snížit platby vládní dluhové služby.
Země by mohla pokračovat v této strategii, protože věřitelé považovali britskou stabilní parlamentní vládu za spolehlivou, což jí umožnilo vydat značné množství dluhů. Británie se touto tradiční metodou financování - financováním 90 procent svých výdajů prostřednictvím půjček - řídila až do roku 1798, ale jak se napoleonské války táhly, masivní výdaje Británie stouply na bezprecedentní úroveň. Británie byla nucena přijmout další způsoby financování.
Daně
Na pomoc s válečnými účty zavedl William Pitt mladší v roce 1798 jako první opatření první britskou progresivní daň z příjmu . Daň zůstala na svém místě až do roku 1802, kdy byla krátce zrušena během mírů v Amiens, než byla obnovena v roce 1803, kdy se obnovilo nepřátelství. Po vítězství Británie v bitvě u Waterloo v roce 1815 a Napoleonově porážce si kancléř Nicholas Vansittart chtěl ponechat určitou formu daně, upřednostňovat spíše snížení než úplné zrušení. Obával se, že bez těchto příjmů by vláda měla potíže s platbami svých dluhů a podporou veřejného úvěru. Setkal se ale s prudkým odporem veřejnosti a v roce 1816 byla daň z příjmu opět zrušena.
Expanzivní měnová politika
Pozastavení zlatého standardu
V únoru 1797 přijala Británie zákon o omezení bank z roku 1797 . To pozastavilo směnitelnost mezi zlatem a bankovkami jako nezbytné válečné opatření. V březnu téhož roku Bank of England rovněž zrušila zákaz vydávání malých bankovek, aby umožnila expanzivní měnovou akci.
Zahraniční trhy
Ačkoli banky již nebyly omezeny zlatým standardem, několik ekonomů tvrdí, že banky zůstávají relativně obezřetné. Rekordní vývoz s Amerikou mezi lety 1808 a 1810 a relativně snadný úvěr však vedly k většímu spekulování na zahraničních trzích. Konjunktura skončila havárií v létě roku 1810, která přinesla řadu komerčních selhání a platební neschopnosti obchodníků. Obchodní krize se rychle rozšířila do finančního sektoru, protože obchodníci strhli bankéře, kteří jim poskytli úvěr.
Klesající směnné kurzy
Po celé období expanzivní měnová politika a snadný úvěr také způsobily oslabení britské měny a pokles směnného kurzu. Vláda, znepokojená tímto, jmenovala výbor, který rozhoduje o tom, zda by měla být konvertibilita brzy obnovena, bez ohledu na to, zda válka stále pokračuje. Tato zpráva o drahých kovech z roku 1810 se stala vlivnou v měnové politice pro její analýzu vlivu bankovní politiky na směnné kurzy.
Zpráva o drahých kovech z roku 1810
Tato vlivná zpráva tvrdila, že úvěrová politika centrální banky ovlivňovala ceny a směnné kurzy. Navrhl, aby diskreční pravomoc centrální banky v úvěrové politice měla být omezena zlatým standardem. To nejen vyvolalo kontroverzi mezi lety 1810 a 1811 o vazbě mezi měnovou politikou a směnnými kurzy, ale také prozkoumalo prosperitu banky a podlomilo autoritu jejích ředitelů. V praxi však moc banky zůstala nedotčena, dokud se jí vláda během války stále spoléhala na správu remitencí a vydávání dluhů. Treasury bránil banku tím, že tvrdil, že válka vyžaduje pokles směnných kurzů.
Válečná prosperita
Prostřednictvím těchto válečných finančních politik - které kladly důraz spíše na expanzivní měnovou politiku a emise dluhů, než aby se spoléhaly pouze na zdanění - prosperoval celý britský finanční systém, zatímco nepřátelství pokračovalo.
Ministerstvo financí těží ze zvýšených daní, daně z příjmu a rozšířeného trhu s dluhy.
Zatímco směnitelnost zůstala pozastavena, Bank of England, která vystupovala jako veřejná banka, nikoli jako centrální banka, profitovala z vydávání nezajištěných bankovek. Banka také profitovala z role prostředníka během válek. Fungovalo to s ministerstvem financí jako prostředníkem zprostředkujícím fiskální převody doma i do zahraničí během jedné z nejdražších válek historie do té doby.
Londýnské soukromé banky a zahraniční obchodníci prchající před vydíráním rozšířili podnikání ve městě.
Venkovské banky rychle expandovaly po celé Británii mezi lety 1780 a 1810. Poté, co Bank of England pozastavila směnitelnost a zrušila omezení vydávání malých bankovek v roce 1797, mohly banky z malých zemí profitovat vydáváním malých bankovek, které nahradily oběžné mince.
Od války k míru
Státní pokladna
Vynořující se z války a zbaven daňových příjmů se ministerstvo financí těžko dostalo do služby masivnímu vládnímu dluhu nahromaděnému během války.
Bank of England
Aby kompenzovala vyčerpání svých vlastních výnosných válečných příjmových toků, musela Bank of England hledat způsoby, jak nahradit příjmy dříve získané prostřednictvím emisí válečných dluhopisů.
Kapitálové trhy
Londýnské kapitálové trhy reagovaly na odchod vysoce výnosných vládních dluhopisů tím, že produkovaly to, co Larry Neal označuje jako „matoucí pole“ nových finančních aktiv.
Soukromé banky a zákazníci
Soukromé londýnské banky, jejich banky odpovídajících zemí a jejich spotřebitelé v průmyslových odvětvích od zemědělství po obchod a výrobu, kterým chyběly informace o těchto nových finančních produktech, těžko zvládly výsledný zmatek.
Rychlé financování
Britský finanční systém se rychle rozvíjel mezi lety 1770 a koncem napoleonských válek, což se shodovalo s industrializací země. V roce 1770 bylo na londýnské burze k dispozici pouze pět akcií. Ale do roku 1824 si mohli investoři vybrat ze 624 akciových společností.
Dopady krize
Obchodní
Obnovení zlatého standardu mělo za následek snížení nabídky peněz a zpřísnění bankovních půjček, což obchodníkům znesnadňovalo získávání kapitálu. Během zbytku roku 1825 se bankroty výrazně zvýšily a v roce 1826 se téměř zdvojnásobily.
Nakladatelský průmysl
Krize měla přímý dopad také na vydavatelský průmysl. I když krach nesnížil počet vydavatelů v Británii mezi lety 1825 a 1827, radikálně změnil povahu tohoto odvětví. Vydavatelé, kteří následovali tradice romantické éry nabízet autorům hezké zálohy, byli často dlužni bankám a jiným věřitelům a tato praxe je během krize nechala zranitelnými. Stejně jako mnoho podniků bylo i mnoho velkých vydavatelství nuceno vyhlásit bankrot. Starší vydavatelé jako John Murray, Constable a Ballantyne, Hurst a Robinson a Taylor a Hessey během krize trpěli a někteří dokonce úplně zkolabovali.
Porážka zavedených vydavatelství umožnila novějším a méně renomovaným vydavatelům změnit trh. Špičková díla měla klesající poptávku, ale trh levnějších produkcí, brožur a dětských knih se rychle rozvíjel. Menší vydavatelé skupovali akcie svých bývalých konkurentů se slevou a vydávali levné edice. To vedlo k poptávce po levné beletrii a inspirovalo trend serializace.
Nařízení
Krize v roce 1825, i když otřásla důvěrou veřejnosti, trh nezničila, ale nakonec pracovala na jeho posílení a centralizaci.
Mnoho lidí v té době věřilo, že havárie spolu s řadou následných, méně závažných krizí zdůraznila potřebu lepší regulace. Zákon o omezené odpovědnosti z roku 1855 a zákon o společnostech z roku 1856 a 1862 se pokusily lépe regulovat trh, což mělo za následek lepší přístupnost investic pro jednotlivce a investory.
Krach vedl k takovému šílenství, že londýnští bankéři a jejich klienti vyzvali vládu, aby chránila jejich úvěr pozastavením směnitelnosti , jak tomu bylo v případě zákona o omezení bank z roku 1797. Vláda byla znepokojena poklesem směnných kurzů a snahou zachovat důvěryhodnost, odmítl. Aby však vláda zmírnila paniku veřejnosti, zavedla vláda řadu reforem, které řešily krizi tak, jak byla v té době vnímána.
Malé banky by byly nahrazeny pobočkami Bank of England.
Londýnské banky by mohly soutěžit o vládní zakázky a podnikání, čímž by se odstranil monopol, který měla banka během napoleonských válek.
Zlatý standard by byl rozšířen na Skotsko, aby pomohl udržet na uzdě spolehlivost na nekryté peníze. Tyto reformy pomohly centralizovat finanční průmysl a formovaly způsob, jakým veřejnost chápe peníze, ekonomiku a kulturu. Zatímco spisovatelé té doby jako James McCulloch zpočátku naznačovali, že problémy nastaly kvůli rozhodnutí neopatrně opustit zlatý standard, později zažil posun v perspektivě, který byl patrný v jeho psaní. V době, kdy publikoval „Pozdní krize na peněžním trhu nestranně zvažována“, si začal myslet, že krach nelze připsat bankéřům poháněným chamtivostí, ale diverzifikovanému finančnímu systému.
Veřejný názor
Zatímco se nyní předpokládá, že krizi způsobil proces přechodu mezi válečnými a mírovými ekonomikami, byla v té době obviňována především ze slabých bankéřů malých zemí spekulujících nerozumně.
Křesťanská ekonomie
Srážka způsobila mnoha rodinám značné strádání a nechala je zmatené, co se stalo. Jejich nálady podporovaly růst křesťanské ekonomiky, která se stala nejpopulárnější ekonomickou teorií 30. let. Teorie předpokládala, že lidská činnost motivovaná individuální touhou s sebou nese určitou míru utrpení.
Hospodářský cyklus
Uplatnění této doktríny „odčinění“ vedlo k myšlence hospodářského cyklu. Předpokládalo se, že nadměrná výroba nevyhnutelně povede k vyšším cenám a nakonec - hospodářskému poklesu.
Literatura
Ilustrace politické ekonomie Harriet Martineau tvrdí, že neexistuje dokonalé řešení finančních cyklů. Spíše se zdá, že její práce - spolu s mnoha dalšími z tohoto období - naznačuje, že by se člověk měl připravit na nevyhnutelný zmatek a kolaps.
Thomas Babington Macaulay ve své „Revizi Southeyho kolokvií“ zmiňuje zlatý a zlatý standard země. Odkazuje na to, že měna je „nenápadně znehodnocena a neobratně obnovena“.
V beletrii
Historický román Stanley J. Weymana , Ovingtonova banka , publikovaný téměř o sto let později (1922), je zaměřen na paniku z roku 1825.
Román Georga Eliota Middlemarch , napsaný v roce 1870, ale z roku 1830, zmiňuje krizi i dopad havárie na životy jednotlivců ve viktoriánské Anglii .
Viz také
Poznámky
Další čtení
- Bordo, Michael D. Komentář květen / červen 1998. St. Louis Federal Reserve Review. [1]
- Fetter, Frank W. A Historical Confusion in Bagehot's Lombard Street Economica, New Series, Vol. 34, č. 133 (únor 1967), s. 80–83. [2]
- Haupert, Michael (1997). „Panika roku 1825“ . V Glasner, David; Cooley, Thomas F. (eds.). Hospodářské cykly a deprese: encyklopedie . Garland Publishing. str. 511 –13. ISBN 0-8240-0944-4 .
- Kynaston, David (2017). Till Time's Last Sand: A History of the Bank of England, 1694–2013 . New York: Bloomsbury . str. 119–122. ISBN 978-1408868560 .