Ředění zásob - Stock dilution
Ředění akcií , známé také jako ředění akcií , je pokles procenta vlastnictví stávajících akcionářů společnosti v důsledku emise nové akcie . Nové vlastní jmění zvyšuje celkový počet akcií v oběhu, což má ředicí účinek na procento vlastnictví stávajících akcionářů. Toto zvýšení počtu nesplacených akcií může vyplynout z nabídky primárního trhu (včetně počáteční veřejné nabídky ), ze uplatnění opcí na zaměstnance nebo z emise nebo konverze konvertibilních dluhopisů , preferovaných akcií nebo warrantů na akcie. Toto ředění může posunout základní pozice akcií, jako je procento vlastnictví, kontrola hlasování, zisk na akcii a hodnota jednotlivých akcií.
Kontrolní ředění
Kontrolní ředění popisuje snížení procenta vlastnictví nebo ztrátu kontrolního podílu na investiční akci. Mnoho smluv o rizikovém kapitálu obsahuje opatření proti ředění ve prospěch původních investorů, které chrání jejich kapitálové investice. Jedním ze způsobů, jak získat nový kapitál bez omezení hlasovací kontroly, je poskytnout opční listy všem stávajícím akcionářům stejně. Mohou se rozhodnout, že do společnosti vloží více peněz, jinak ztratí procento vlastnictví. Pokud zaměstnanecké opce hrozí rozředěním vlastnictví kontrolní skupiny, může společnost použít hotovost k odkupu vydaných akcií.
Měření tohoto procentuálního ředění se provádí v určitém okamžiku. Změní se, jak se mění tržní hodnoty, a nelze jej interpretovat jako „měřítko dopadu“ ředění.
- Předpokládejme, že všechny směnitelné cenné papíry jsou k datu směnitelné.
- Sečtěte počet nových akcií, které budou vydány jako výsledek.
- Sečtěte výnosy, které by byly získány z těchto převodů a emisí (Snížení dluhu je „pokračováním“).
- Vydělte celkový výtěžek aktuální tržní cenou akcie, abyste určili počet akcií, které výtěžek může odkoupit.
- Odečtěte počet zpětně odkoupených nových původně vydaných akcií
- Čistý nárůst akcií vydělte počátečním # zbývajícím podílům akcií.
Zředění výdělků
Zředění zisku popisuje snížení částky vydělané na akcii v investici v důsledku zvýšení celkového počtu akcií. Výpočet ředění výnosů je odvozen od stejného procesu jako kontrolní ředění. Čistý nárůst akcií (kroky 1–5) se stanoví na začátku vykazovaného období a připočte se k počátečnímu počtu akcií v oběhu. Čistý zisk za sledované období vydělí tímto zvýšením počtu akcií. Všimněte si, že přepočítací koeficienty jsou určovány tržními hodnotami na začátku, nikoli na konci období. Výnosy, které mají být realizovány při reinvestici výnosů, nejsou součástí tohoto výpočtu.
Ředění hodnoty
Ředění hodnoty popisuje snížení aktuální ceny akcie v důsledku zvýšení počtu akcií. K tomu obvykle dochází, když jsou akcie vydávány výměnou za nákup podniku a přírůstkovým příjmem z nového podniku musí být alespoň návratnost vlastního kapitálu (ROE) starého podniku. Když kupní cena zahrnuje goodwill, stane se to vyšší překážkou k vymazání.
Teoretickou zředěnou cenu, tj. Cenu po zvýšení počtu akcií, lze vypočítat jako:
- Teoretická zředěná cena =
Kde:
- O = původní počet akcií
- OP = aktuální cena akcie
- N = počet nových akcií, které mají být vydány
- IP = emisní cena nových akcií
Například pokud existuje emise 3 za 10, aktuální cena je 0,50 $, emisní cena 0,32 $, máme
- O = 10, OP = 0,50 USD, N = 3, IP = 0,32 USD a
- TDP = ((10 × 0,50) + (3 × 0,32)) / (10 + 3) = 0,4585 USD
Pokud jsou nové akcie vydány s výnosem minimálně rovným již existující ceně akcie, pak nedochází k negativnímu rozředění ve zpětně získatelné částce. Staří majitelé vlastní jen menší kousek větší společnosti. Hlasovací práva na schůzích akcionářů se však snižují.
Pokud jsou však nové akcie vydávány za výnosy nižší nebo rovné dříve existující ceně akcie, mají držitelé akcií příležitost zachovat si aktuální hlasovací sílu bez ztráty čistého jmění.
Tržní hodnota podniku
Tržní hodnota akcií bude často vyšší než účetní hodnota . Investoři neobdrží plnou hodnotu, pokud se výtěžek nebude rovnat tržní hodnotě. Když je tento nedostatek spuštěn uplatněním zaměstnaneckých opcí na akcie, jedná se o míru mzdových nákladů. Když jsou nové akcie vydávány v plné hodnotě, je přebytek tržní hodnoty nad účetní hodnotou pro investora jakýmsi internalizovaným kapitálovým ziskem. Jsou ve stejné pozici, jako kdyby prodali stejný procentní podíl na sekundárním trhu.
Za předpokladu, že trhy jsou efektivní, bude tržní cena akcie odrážet tato hodnocení, ale s nárůstem „řízení“ akciového kapitálu a převahou výměnných transakcí zahrnujících akcie může být tento předpoklad rozšířen.
Konverze preferovaných akcií se obvykle provádí na bázi dolar za dolar. Nominální hodnota upřednostňovaných 1 000 $ bude vyměněna za běžné akcie v hodnotě 1 000 $ (v tržní hodnotě). Vzhledem k tomu, že společné akcie zvyšují hodnotu, upřednostňovaní je budou méně ředit (pokud jde o procentní vlastnictví) a naopak. Pokud jde o ředění hodnoty, z pohledu akcionáře žádná nebude. Protože většina akcionářů je investována v přesvědčení, že cena akcií vzroste, není to problém.
Když cena akcií poklesne kvůli některým špatným zprávám, bude muset příští zpráva společnosti měřit nejen finanční výsledky špatných zpráv, ale také zvýšení procenta ředění. To zhoršuje problém a zvyšuje tlak na snižování zásob, což zvyšuje ředění. Některé finanční nástroje jsou strukturovány tak, aby tento proces podpořily předefinováním konverzního faktoru, jak klesá cena akcií, což vede ke „ spirále smrti “.
Dopad opcí a rozředění zaručuje
Opce a warranty jsou převedeny za předem definované sazby. Jak se zvyšuje cena akcií, jejich hodnota se zvyšuje dolar za dolar. Pokud je akcie oceněna stabilním poměrem ceny k výnosům (P / E), lze předpokládat, že míra zvýšení hodnoty opcí bude 20krát (když P / E = 20) míra zvýšení zisku . Výpočet „Jaký procentní podíl budoucích zvýšení příjmů jde držitelům opcí místo akcionářům?“ je
- (opce v penězích nevyřízené jako% celkem) × (poměr P / E) =% budoucích výnosů připadajících držitelům opcí
Pokud se například nevyplacené opce rovná 5% vydaných akcií a P / E = 20, pak 95% (= 5/105 * 20) jakéhokoli zvýšení výdělku nepůjde akcionářům, ale držitelům opcí .
Podvod na ředění akcií nastává, když společnost, která se obvykle obchoduje na neregulovaných trzích, jako je OTC Bulletin Board a Pink Sheets , opakovaně vydává na trh obrovské množství akcií (pomocí následných nabídek ) bez zvláštního důvodu, což značně devalvuje akcie ceny, dokud se nestanou téměř bezcennými, což akcionářům způsobí obrovské ztráty.
Poté, co ceny akcií dosáhnou minimální ceny, s níž mohou akcie obchodovat, nebo se blíží minimální hodnotě a pohyb akcií se zvýší na neudržitelnou úroveň, mají tyto podvodné společnosti tendenci zvrátit rozdělení a pokračovat v opakování stejného systému.
Soukromé společnosti a startupy podporované investory
Ředění akcií má zvláštní význam pro soukromé společnosti a startupy podporované investory. K významně ředícím událostem dochází u soukromých společností mnohem častěji než u veřejných společností. K těmto událostem dochází, protože soukromé společnosti často vydávají velké množství nových akcií pokaždé, když získávají peníze od investorů.
Investoři ze soukromých společností často získávají velké majetkové podíly (20–35%) a investují velké částky peněz jako součást procesu rizikového kapitálu . Aby tomu bylo vyhověno, musí soukromé společnosti vydat těmto investorům velké množství akcií. Emise akcií novým investorům vytváří významné ředění pro zakladatele a stávající akcionáře.
Zakladatelé společnosti začínají se 100% vlastnictvím své společnosti, ale často mají méně než 35% vlastnictví v pozdějších fázích životního cyklu jejich společností (tj. Před prodejem společnosti nebo IPO). Zatímco zakladatelé i investoři tomuto zředění rozumějí, jeho řízení a minimalizace může být často rozdílem mezi úspěšným výsledkem zakladatelů a neúspěchem. Jako takové jsou v obchodech s rizikovým kapitálem často vyjednány ředicí podmínky.
Viz také
Reference
- ^ a b Paul, Jeron (2016-10-18). „Dilution 101: A Startup Guide to Equity Dilution with Real-World Statistics“ . Blog společnosti Capshare . Citováno 2016-10-19 .
- ^ „Porozumění změnám vlastního kapitálu“ . RetailInvestor.org .