Horké peníze - Hot money

V ekonomii jsou horkými penězi tok finančních prostředků (nebo kapitálu) z jedné země do druhé, aby se získal krátkodobý zisk z rozdílů úrokových sazeb a / nebo očekávaných směnných kurzů . Tyto spekulativní kapitálové toky se nazývají „horké peníze“, protože se mohou velmi rychle pohybovat na trzích i mimo ně, což může vést k nestabilitě trhu.

Ilustrace toků horkých peněz

Následující jednoduchý příklad ilustruje fenomén horkých peněz: Na začátku roku 2011 je celostátní průměrná roční sazba depozitního certifikátu ve Spojených státech 0,95%. Naproti tomu čínská referenční roční sazba vkladu je 3%. Čínská měna (renminbi) je vážně podhodnocený vůči světovým měnám hlavních obchodních a proto je pravděpodobné, že posílila vůči americkému dolaru v nadcházejících letech. Vzhledem k této situaci, pokud by investor v USA vložil své peníze do čínské banky, získal by vyšší výnos, než kdyby vložil peníze do americké banky. Díky tomu je Čína hlavním cílem přílivu horkých peněz. Toto je pouze příklad pro ilustraci. Ve skutečnosti mají horké peníze mnoho různých forem investic.

Následující popis může pomoci tento jev dále ilustrovat: „Jedna země nebo odvětví ve světové ekonomice prochází finanční krizí ; v panice teče kapitál; investoři hledají pro své peníze atraktivnější destinaci. V další destinaci příliv kapitálu vytváří boom, který je doprovázen rostoucím zadlužením, rostoucími cenami aktiv a vzestupnou spotřebou - na nějaký čas. Ale až příliš často po těchto přílivech kapitálu následuje další krize. Někteří komentátoři tyto vzorce toku kapitálu popisují jako „horké peníze“, které plynou z jednoho odvětví nebo země do dalšího a zanechává po sobě stopu ničení. “

Druhy horkých peněz

Jak bylo uvedeno výše, kapitál v následující formě lze považovat za horké peníze:

Typy kapitálu ve výše uvedených kategoriích sdílejí společné charakteristiky: investiční horizont je krátký a mohou rychle přicházet a rychle odcházet.

Odhady celkové hodnoty

Neexistuje přesně definovaná metoda pro odhad množství „horkých peněz“ proudících do země během určitého časového období, protože „horké peníze“ plynou rychle a jsou špatně sledovány. Kromě toho, jakmile je proveden odhad, může množství „horkých peněz“ náhle vzrůst nebo poklesnout, v závislosti na ekonomických podmínkách, které řídí tok finančních prostředků. Jedním z běžných způsobů, jak aproximovat tok „horkých peněz“, je odečíst obchodní přebytek (nebo deficit) národa a jeho čistý tok přímých zahraničních investic (PZI) od změny v devizových rezervách národa .

Horké peníze (přibližně) = změna devizových rezerv - čistý vývoz - čistá přímá zahraniční investice

Zdroje a příčiny

Horké peníze obvykle pocházejí z kapitálově bohatých rozvinutých zemí, které mají nižší tempo růstu HDP a nižší úrokové sazby ve srovnání s tempem růstu HDP a úrokové míry rozvíjejících se tržních ekonomik, jako je Indie, Brazílie, Čína, Turecko, Malajsie atd. konkrétní příčiny toku horkých peněz se v jednotlivých obdobích poněkud liší, obecně lze za příčiny toku horkých peněz považovat následující:

  • trvalý pokles úrokových sazeb ve vysoce průmyslově vyspělých zemích. Nižší úrokové sazby ve vyspělých zemích přitahují investory k vysokým investičním výnosům a zlepšování ekonomických vyhlídek v Asii a Latinské Americe.
  • obecný trend směrem k mezinárodní diverzifikaci investic do významných finančních center ak rostoucí integraci světových kapitálových trhů .
  • Země rozvíjejících se trhů začaly přijímat zdravé měnové a fiskální politiky i tržně orientované reformy, včetně obchodu a liberalizace kapitálového trhu. Tyto politické reformy vedly mimo jiné k důvěryhodnému zvýšení míry návratnosti investic.

Jak bylo popsáno výše, horké peníze mohou mít různé formy. Za prostředky horkých peněz se obecně považují zajišťovací fondy , další fondy portfoliových investic a mezinárodní půjčky tuzemských finančních institucí. Ve východoasijské finanční krizi v roce 1997 a v ruských finančních krizích v roce 1998 přicházely „horké peníze“ hlavně z bank, nikoli z portfoliových investorů.

Dopad

Kapitálové toky mohou zvýšit blahobyt tím, že umožní domácnostem časem vyhladit jejich spotřebu a dosáhnout vyšší úrovně spotřeby. Kapitálové toky mohou pomoci rozvinutým zemím dosáhnout lepší mezinárodní diverzifikace jejich portfolií.

Velký a náhlý příliv kapitálu s krátkodobým investičním horizontem však má negativní makroekonomické účinky, včetně rychlé peněžní expanze, inflačních tlaků, posilování reálného kurzu a prohlubování deficitů běžného účtu . Zejména když objem kapitálu proudí na malé a mělké místní finanční trhy , směnný kurz má tendenci zhodnocovat, ceny aktiv se zvyšují a ceny místních komodit rostou. Tyto příznivé pohyby cen aktiv zlepšují národní fiskální ukazatele a podporují domácí úvěrovou expanzi. Ty zase prohlubují strukturální slabost v domácím bankovním sektoru. Když se sentiment globálních investorů na rozvíjejících se trzích posune, toky se obrátí a ceny aktiv vrátí jejich zisky, což často vynutí bolestivé přizpůsobení ekonomiky.

Následují podrobnosti o nebezpečích, která horké peníze představují pro hospodářství přijímající země:

  • Příliv masivního kapitálu s krátkým investičním horizontem (horké peníze) by mohl způsobit růst cen aktiv a růst inflace . Náhlý příliv velkého množství zahraničních peněz by zvýšil peněžní základnu přijímající země (pokud centrální banka zavádí měnu), což by pomohlo vytvořit úvěrový boom. To by zase vedlo k takové situaci, kdy „příliš mnoho peněz pronásleduje příliš málo zboží“. Důsledkem toho by byla inflace.

Horké peníze by navíc mohly vést k posílení směnného kurzu nebo dokonce k překročení směnného kurzu. A pokud by toto posilování kurzu přetrvávalo, poškodilo by to konkurenceschopnost exportního sektoru příslušné země tím, že by se vývoz země dražší ve srovnání s podobnými zahraničními zbožemi a službami.

  • Náhlý odliv horkých peněz , ke kterému by vždy došlo, by defloval ceny aktiv a mohl by způsobit kolapsovou hodnotu měny příslušné země. To platí zejména v zemích s relativně vzácnými mezinárodně likvidními aktivy. Roste shoda, že tomu tak bylo ve východoasijské finanční krizi v roce 1997 . V době před krizí se firmám a soukromým firmám v Jižní Koreji, Thajsku a Indonésii nahromadilo velké množství krátkodobého zahraničního dluhu (druh horkých peněz). Tyto tři země sdílely společnou charakteristiku vysokého podílu krátkodobého zahraničního dluhu na mezinárodních rezervách. Když kapitál začal odcházet, způsobilo to kolaps cen aktiv a směnných kurzů. Finanční panika se živila sama, což způsobilo, že zahraniční věřitelé vyzývali půjčky a vkladatelé vybírali finanční prostředky z bank. Všechny tyto faktory zvýšily nelikviditu domácího finančního systému a vynucovaly další kolo nákladných likvidací aktiv a cenové deflace. Ve všech třech zemích se domácí finanční instituce dostaly na pokraj neplnění svých vnějších krátkodobých závazků.

Někteří ekonomové a finanční experti však tvrdí, že horké peníze by mohly hrát pozitivní roli také v zemích, které mají relativně nízkou úroveň devizových rezerv, protože příliv kapitálu může pro tyto země představovat užitečnou příležitost ke zvýšení rezervy jejich centrálních bank.

Řízení

Obecně lze říci, že vzhledem k relativně vysokým úrokovým sazbám ve srovnání s vyspělými tržními ekonomikami jsou rozvíjející se tržní ekonomiky cílem horkých peněz. Ačkoli země rozvíjejících se trhů vítají příliv kapitálu, jako jsou přímé zahraniční investice , z důvodu negativních dopadů horkých peněz na ekonomiku zavádějí politiky, které zabrání „horkým penězům“ v vstupu do jejich země, aby eliminovaly negativní důsledky.

Různé země používají různé metody, aby zabránily masivnímu přílivu horkých peněz. Následují hlavní metody nakládání s horkými penězi.

  • Posílení směnného kurzu : směnný kurz lze použít jako nástroj ke kontrole přílivu horkých peněz. Pokud se má za to, že měna je podhodnocena, bylo by to příčinou horkého přílivu peněz. Za takových okolností ekonomové obvykle navrhují spíše výrazné jednorázové zhodnocení než postupný pohyb směnného kurzu , protože postupné posilování směnného kurzu by do země přilákalo ještě více horkých peněz. Nevýhodou tohoto přístupu je, že zhodnocení směnného kurzu by snížilo konkurenceschopnost exportního sektoru.
  • Snížení úrokové sazby : Země, které tuto politiku přijmou, by snížily referenční úrokové sazby své centrální banky, aby snížily motivaci k přílivu. Například 16. prosince 2010 turecká centrální banka překvapila trhy snížením úrokových sazeb v době rostoucí inflace a relativně vysokého ekonomického růstu . Erdem Basci, náměstek guvernéra turecké centrální banky, tvrdil, že postupné snižování sazeb je nejlepší způsob, jak zabránit nadměrnému přílivu kapitálu podporujícího bubliny aktiv a posilování měny. 14. února 2011 turecký ministr financí Mehmet Simsek uvedl: „Krátkodobé investice ze země opustily více než 8 miliard dolarů poté, co centrální banka snížila sazby a podnikla kroky ke zpomalení růstu úvěrů. Trhy dostaly zprávu, že Turecko nechce příliv horkých peněz “
  • Kontrola kapitálu : do této kategorie patří některé politiky kontroly kapitálu přijaté Čínou. Například v Číně vláda neumožňuje zahraničním fondům investovat přímo do jejího kapitálového trhu . Také centrální banka Číny stanovuje kvóty pro jeho domácích finančních institucí k využívání krátkodobého zahraničního dluhu a zabránit bankám nadužívat své kvóty. V červnu 1991 zavedla chilská vláda neplacenou (nevyplacenou) 20 procentní rezervu, která má být uložena v centrální bance po dobu jednoho roku pro závazky v cizí měně, pro firmy, které si půjčují přímo v cizí měně.
  • Zvyšování požadavků na bankovní rezervy a sterilizace : některé země uplatňují politiku pevného směnného kurzu . Tváří v tvář velkému přílivu čistého kapitálu by tyto země intervenovaly na devizovém trhu, aby zabránily posilování směnného kurzu. Poté sterilizujte měnový dopad intervence prostřednictvím operací na volném trhu a zvýšením požadavků na bankovní rezervy . Například když do Číny vstupují horké peníze pocházející z USA, investoři by prodali americké dolary a koupili čínský jüan na devizovém trhu . Tím by se zvýšil tlak na hodnotu jüanu. Aby se zabránilo posílení čínské měny, tiskne čínská centrální banka juan, aby nakoupila americké dolary. To by zvýšilo nabídku peněz v Číně, což by zase způsobilo inflaci. Poté musí čínská centrální banka zvýšit požadavky na bankovní rezervy nebo vydat čínské vládní dluhopisy, aby vrátila peníze, které dříve uvolnila na trh v rámci intervenční operace směnného kurzu . Stejně jako ostatní přístupy má ale tento přístup omezení. Zaprvé, centrální banka nemůže neustále zvyšovat bankovní rezervy , protože by to negativně ovlivnilo ziskovost banky. Zadruhé, v rozvíjejících se tržních ekonomikách není domácí finanční trh dostatečně hluboký, aby byly operace na volném trhu účinné.
  • Fiskální zpřísnění : Myšlenkou je využít fiskální zdrženlivost, zejména v podobě snížení výdajů na neobchodovatelné, aby se snížila agregátní poptávka a omezil inflační dopad přílivu kapitálu.

Reference