Pevný příjem - Fixed income

Fixní příjem označuje jakýkoli typ investice, podle kterého je dlužník nebo emitent povinen provádět platby pevné částky podle pevného plánu. Dlužník může například muset jednou ročně zaplatit úrok s pevnou sazbou a splatit částku jistiny při splatnosti. Cenné papíry s pevným výnosem- obecněji známé jako dluhopisy-lze srovnávat s majetkovými cennými papíry-často označovanými jako akcie a akcie-, které nevytvářejí žádnou povinnost vyplácet dividendy ani jinou formu příjmu. Dluhopisy poskytují investorům takovou úroveň právní ochrany, jakou kapitálové cenné papíry neposkytují - v případě bankrotu by držitelé dluhopisů byli po likvidaci aktiv splaceni, zatímco akcionáři s akciemi v případě bankrotu často nedostanou nic.

Aby společnost rostla, musí často získávat peníze - například na financování akvizice; koupit vybavení nebo pozemek nebo investovat do vývoje nových produktů. Podmínky, za kterých budou investoři společnost financovat, budou záviset na rizikovém profilu společnosti. Společnost se může vzdát vlastního kapitálu vydáním akcií nebo může slíbit, že bude platit pravidelný úrok a splácet jistinu z půjčky (dluhopisy nebo bankovní půjčky). Cenné papíry s pevným výnosem se také obchodují jinak než akcie. Zatímco akcie, jako jsou kmenové akcie, obchodování na burzách nebo jiná zavedená obchodní místa, mnoho cenných papírů s pevným výnosem obchoduje mimoburzově na principu.

Termín „fixní“ v „fixním příjmu“ označuje jak rozvrh povinných plateb, tak částku. „Cenné papíry s pevným výnosem“ lze odlišit od dluhopisů s indexací inflace , poznámek s proměnlivou úrokovou sazbou a podobně. Pokud emitent zmešká platbu na cenný papír s pevným příjmem, je emitent v prodlení a v závislosti na příslušném zákoně a struktuře cenného papíru mohou být příjemci schopni donutit emitenta k úpadku . Naproti tomu, pokud společnost zmešká čtvrtletní dividendu akcionářům s akciemi (s pevným výnosem), nedojde k porušení žádné smlouvy o platbě ani k selhání.

Pojem „stálý příjem“ se také vztahuje na příjem osoby, který se v čase významně nemění. To může zahrnovat příjem odvozený z investic s pevným výnosem, jako jsou dluhopisy a preferované akcie nebo důchody, které zaručují pevný příjem. Pokud jsou důchodci nebo důchodci závislí na svém důchodu jako svém dominantním zdroji příjmů, může termín „fixní příjem“ také znamenat, že mají relativně omezený diskreční příjem nebo malou finanční svobodu vynakládat velké nebo diskreční výdaje.

Typy dlužníků

Vlády vydávají státní dluhopisy ve své vlastní měně a státní dluhopisy v cizích měnách. Státní a místní vlády vydávají komunální dluhopisy na financování projektů nebo jiných velkých výdajových iniciativ. Dluh emitovaný vládou podporovanými agenturami se nazývá agenturní dluhopis . Společnosti mohou vydat firemní dluhopis nebo získat peníze od banky prostřednictvím korporátního úvěru. Preferované akcie sdílejí některé z charakteristik dluhopisů s pevným úrokem. Securitizované bankovní půjčky (např. Dluhy z kreditních karet, půjčky na auta nebo hypotéky) mohou být strukturovány do jiných typů produktů s pevným výnosem, jako je ABS -cenné papíry kryté aktivy, které lze obchodovat na burzách, stejně jako podnikové a státní dluhopisy.

Terminologie

Některé z terminologie používané v souvislosti s těmito investicemi jsou:

Emitent je subjekt (společnost nebo vláda), který půjčuje peníze tím, že vydá dluhopis, a je povinna uhradit úroky a splatit kapitál v pravý čas.
Hlavní dluhopisu - také známý jako limitu splatnosti, nominální hodnota, nominální hodnoty - je částka, kterou emitenta půjčuje, které musí být vráceny pro věřitele.
Kupón (dluhopisu) je roční úrok, který je emitent povinen zaplatit, vyjádřené jako procento z jistiny.
Splatnost je konec vazby, datum, kdy emitent musí vrátit jistinu.
Problém je jiný termín pro samotnou vazbou.
Výuční list , v některých případech je smlouva, která uvádí všechny podmínek vazby.

Investoři

Investoři do cenných papírů s pevným výnosem obvykle hledají stálou a bezpečnou návratnost svých investic. Osoba v důchodu by například mohla chtít dostávat pravidelnou spolehlivou platbu, aby mohla žít jako na spropitném, ale nespotřebovávat jistinu. Tato osoba si může koupit dluhopis za své peníze a použít kupónovou platbu (úrok) jako pravidelnou spolehlivou platbu. Až dluhopis dozraje nebo bude refinancován, dotyčné osobě se vrátí peníze. Hlavními investory do cenných papírů s pevným výnosem jsou institucionální investoři, jako jsou penzijní plány, podílové fondy, pojišťovny a další.

Cenové faktory

Hlavní číslo, které se používá k posouzení hodnoty dluhopisu, je hrubý výnos z odkupu . Toto je definováno tak, že pokud jsou všechny budoucí úroky a splátky jistiny diskontovány zpět do současnosti, s úrokovou sazbou rovnající se hrubému výnosu z odkupu (brutto znamená před zdaněním), pak se diskontovaná hodnota rovná aktuální tržní ceně dluhopis (nebo počáteční emisní cena, pokud je dluhopis právě spuštěn). Investice s pevným výnosem, jako jsou dluhopisy a půjčky, jsou obvykle oceňovány jako úvěrové rozpětí nad referenční sazbou s nízkým rizikem, jako je LIBOR nebo americké nebo německé vládní dluhopisy se stejnou dobou trvání. Pokud má například 30letá hypotéka v amerických dolarech hrubý výnos ze splacení 5% ročně a 30leté státní dluhopisy USA mají hrubý výnos ze splacení 3% ročně (označuje se jako bezrizikový výnos), úvěrové rozpětí je 2% ročně (někdy se uvádí jako 200 bazických bodů). Kreditní rozpětí odráží riziko selhání. Bezrizikové úrokové sazby jsou určovány tržními silami a v průběhu času se mění na základě řady faktorů, jako jsou aktuální krátkodobé úrokové sazby, např. Základní sazby stanovené centrálními bankami , jako je americký Federální rezervní systém , Bank of England v Velká Británie a Eurozóna ECB . Pokud je kupón na dluhopisu nižší než výnos, pak bude jeho cena pod nominální hodnotou a naopak.

Při nákupu dluhopisu se kupuje soubor peněžních toků, které jsou diskontovány podle toho, jak kupující vnímá, jak se budou úroky a směnné kurzy během jeho životnosti pohybovat.

Nabídka a poptávka ovlivňují ceny, zejména v případě účastníků trhu, kteří jsou omezeni investicemi, které dělají. Pojišťovny a penzijní fondy mají obvykle dlouhodobé závazky, které si přejí zajistit, což vyžaduje nízké riziko, předvídatelné peněžní toky, jako jsou dlouhodobé vládní dluhopisy.

Některé cenné papíry s pevným výnosem, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou, mají jedinečné vlastnosti, například platby předem, které mají vliv na jejich ceny.

Inflační dluhopisy

Existují také dluhopisy indexované inflací- cenné papíry s pevným výnosem spojené s konkrétním cenovým indexem. Nejčastějšími příklady jsou cenné papíry chráněné inflací amerického ministerstva financí (TIPS) a britské indexy spojené s indexem . Splátky úroků a jistiny u tohoto typu dluhopisů jsou upraveny v souladu s indexem spotřebitelských cen (v USA je to CPI-U pro městské spotřebitele). To znamená, že tyto dluhopisy zaručeně překonají míru inflace (pokud (a) se tržní cena nezvýšila, takže „skutečný“ výnos je záporný, což je případ mnoha takových britských dluhopisů v roce 2012, nebo (b) vláda nebo jiný emitent v prodlení s dluhopisem). To umožňuje investorům všech typů zachovat kupní sílu svých peněz i v době vysoké inflace. Například za předpokladu 3,88% inflace v průběhu jednoho roku (téměř 56letá průměrná míra inflace po většinu roku 2006) a skutečného výnosu 2,61% (fixní skutečný výnos amerického ministerstva financí 19. října 2006, tj. 5 let TIPS), upravená jistina fixního příjmu by stoupla ze 100 na 103,88 a poté by byl na upravenou jistinu aplikován skutečný výnos, což znamená 103,88 x 1,0261, což se rovná 106,5913; což dává celkový výnos 6,5913%. TIPS mírně překonává konvenční americké státní pokladny, které za roční účet 19. října 2006 vynesly pouhých 5,05%.

Deriváty

Mezi deriváty s pevným výnosem patří úrokové deriváty a úvěrové deriváty . Často inflace deriváty jsou rovněž zahrnuty do této definice. Existuje široká škála derivátových produktů s pevným výnosem: opce , swapy , futures a forwardové smlouvy . Nejčastěji obchodovanými druhy jsou:

Swapy úvěrového selhání
Úrokové swapy
Inflační swapy
Futures na dluhopisy na vládních dluhopisech 2/10/30 let
Úrokové futures na 90denní mezibankovní úrokové sazby
Dohody o forwardové sazbě

Rizika

Cenné papíry s pevným výnosem mají rizika, která mohou zahrnovat, ale nejsou omezena na následující, z nichž mnohé jsou synonymní, vzájemně se vylučující nebo související:

inflační riziko - že kupní síla jistiny a úrokové platby během trvání cenného papíru klesnou
úrokové riziko - že se celkové úrokové sazby změní z úrovní dostupných při prodeji cenného papíru, což způsobí náklady příležitosti
měnové riziko - že směnné kurzy s jinými měnami se během doby platnosti cenného papíru změní, což způsobí ztrátu kupní síly v jiných zemích
riziko selhání - že emitent nebude schopen zaplatit plánované platby úroků nebo splátky jistiny kvůli finanční tísni nebo jinak
riziko reinvestice - že kupující nebude moci zakoupit jiný cenný papír s podobným výnosem po vypršení aktuálního cenného papíru
riziko likvidity - že kupující bude v krátké době, před vypršením platnosti cenného papíru, požadovat hlavní finanční prostředky pro jiný účel a nebude schopen vyměnit cenný papír za hotovost v požadovaném časovém období bez ztráty reálné hodnoty
riziko trvání
riziko konvexity
riziko úvěrové kvality
politické riziko - že vládní opatření způsobí, že vlastník ztratí výhody zabezpečení
riziko úpravy daně
tržní riziko-riziko tržních změn ovlivňujících hodnotu cenného papíru
riziko události - riziko, že externality způsobí, že vlastník přijde o výhody zabezpečení

Viz také

Analýza fixního příjmu

Reference

^ Lemke a Lins, měkké dolary a další obchodní činnosti , §§ 2:39 až 2:41 (Thomson West, 2014–2015 ed.).
^ „Glosář pojmů Bond“ . FINRA. 2011. Archivováno od originálu dne 2011-07-20 . Citováno 2010-03-07 .
^ Lemke a Lins, měkké dolary a další obchodní činnosti , Ch. 2 (Thomson West, 2014–2015 ed.).
^ Lemke a Lins, cenné papíry zajištěné hypotékou , § 5:12 (Thomson West, 2014–2015 ed.).

externí odkazy

[1] Lemke a Lins, měkké dolary a další obchodní činnosti , §§ 2:39 až 2:41 (Thomson West, 2014–2015 ed.).

[2] „Glosář pojmů Bond“ . FINRA. 2011. Archivováno od originálu dne 2011-07-20 . Citováno 2010-03-07 .

[3] Lemke a Lins, měkké dolary a další obchodní činnosti , Ch. 2 (Thomson West, 2014–2015 ed.).

[4] Lemke a Lins, cenné papíry zajištěné hypotékou , § 5:12 (Thomson West, 2014–2015 ed.).

Languages

In other projects