Účinnost finančního trhu - Financial market efficiency

Finanční trh
Podíváme se na počítačovou tabuli hodnot akcií na filipínské burze
Dluhopisový trh
Akciový trh
Ostatní trhy
Over-the-counter (mimoburzovní)
Obchodování
Související oblasti

Existuje několik konceptů efektivity pro finanční trh . Nejčastěji diskutovanou je informační nebo cenová účinnost, která je měřítkem toho, jak rychle a úplně cena jednoho aktiva odráží dostupné informace o hodnotě aktiva. Mezi další koncepty patří funkční / provozní efektivita, která nepřímo souvisí s náklady, které investoři nesou za provádění transakcí, a alokační efektivita, což je měřítko toho, jak daleko trh směruje prostředky od konečných věřitelů ke konečným dlužníkům takovým způsobem, že fondy se používají nejproduktivnějším způsobem.

Typy tržní efektivity

Tři běžné typy tržní efektivity jsou alokační, provozní a informační. Uznávají se však i jiné druhy tržní efektivity.

James Tobin identifikoval čtyři typy efektivity, které by mohly být přítomny na finančním trhu:

1. Účinnost informační arbitráže

Ceny aktiv plně odrážejí všechny soukromě dostupné informace (nejméně náročný požadavek na efektivní trh, protože arbitráž zahrnuje realizovatelné bezrizikové transakce)

Arbitráž zahrnuje využití cenové podobnosti finančních nástrojů mezi 2 nebo více trhy obchodováním za účelem generování zisků.

Zahrnuje pouze bezrizikové transakce a informace použité k obchodování jsou získávány bez nákladů. Ziskové příležitosti proto nejsou plně využity a lze říci, že arbitráž je výsledkem neefektivity trhu.

To odráží částečně silný model účinnosti.

2. Základní efektivita oceňování

Ceny aktiv odrážejí očekávané toky plateb spojených s držením aktiv (prognózy zisku jsou správné, přitahují investory)

Základní ocenění zahrnuje nižší rizika a menší příležitosti k zisku. Odkazuje na přesnost předpokládané návratnosti investice.

Finanční trhy se vyznačují předvídatelností a nekonzistentním nesouladem, který nutí ceny, aby se vždy odchýlily od svých základních ocenění.

To odráží slabý model účinnosti informací.

3. Plná účinnost pojištění

Tím je zajištěna nepřetržitá dodávka zboží a služeb ve všech nepředvídaných případech.

4. Funkční / provozní efektivita

Produkty a služby dostupné na finančních trzích jsou poskytovány za nejnižší cenu a jsou pro účastníky přímo užitečné.

Každý finanční trh bude obsahovat jedinečnou směs identifikovaných typů účinnosti.

Alokační účinnost

Hlavní článek: Ekonomická účinnost

Informační efektivita

Hlavní článek: Hypotéza efektivního trhu

Úrovně informační účinnosti

V 70. letech Eugene Fama definoval efektivní finanční trh jako „ trh , na kterém ceny vždy plně odrážejí dostupné informace“ .

Fama určila tři úrovně efektivity trhu:

1. Efektivita slabé formy

Ceny cenných papírů okamžitě a plně odrážejí veškeré informace o minulých cenách. To znamená, že budoucí cenové pohyby nelze předvídat pomocí minulých cen, tj. Minulé údaje o cenách akcií nejsou pro predikci budoucích změn cen akcií k ničemu.

2. Polosilná účinnost

Ceny aktiv plně odrážejí všechny veřejně dostupné informace. Výhodu na trhu proto mohou mít pouze investoři s dalšími interními informacemi. Jakékoli cenové anomálie jsou rychle zjištěny a akciový trh se přizpůsobí.

3. Účinnost silné formy

Ceny aktiv plně odrážejí všechny veřejné a vnitřní dostupné informace. Nikdo proto nemůže mít na trhu výhodu v predikci cen, protože neexistují žádné údaje, které by poskytly investorům jakoukoli další hodnotu.

Hypotéza efektivního trhu (EMH)

Fama také vytvořila hypotézu efektivního trhu (EMH), která uvádí, že v jakémkoli daném čase ceny na trhu již odrážejí všechny známé informace a také se rychle mění, aby odrážely nové informace.

Proto nikdo nemohl překonat trh tím, že použije stejné informace, které jsou již k dispozici všem investorům, kromě štěstí.

Teorie náhodné chůze

Další teorií související s hypotézou efektivního trhu vytvořenou Louisem Bachelierem je teorie „ random walk “, která uvádí, že ceny na finančních trzích se vyvíjejí náhodně.

Identifikaci trendů nebo vzorů cenových změn na trhu proto nelze použít k předpovědi budoucí hodnoty finančních nástrojů .

Důkaz

Důkazy o účinnosti finančního trhu

  • Předpovídání budoucích cen aktiv není vždy přesné (představuje slabou formu účinnosti)
  • Ceny aktiv vždy rychle odrážejí všechny nové dostupné informace (představuje polosilnou formu účinnosti)
  • Investoři nemohou na trhu často překonat (představuje silnou formu účinnosti)

Důkazy o neúčinnosti finančního trhu

  • V akademických financích existuje rozsáhlá literatura zabývající se efektem hybnosti, který identifikovali Jegadeesh a Titman. Akcie, které si v posledních 3 až 12 měsících vedly relativně dobře (špatně), pokračují i ​​v následujících 3 až 12 měsících (špatně). Strategie hybnosti je dlouhodobými vítězi a shorty nedávných poražených a vytváří pozitivní průměrné výnosy očištěné o riziko. Jelikož je hybný účinek jednoduše založen na minulých výnosech akcií, které jsou funkcemi minulých cen (dividendy lze ignorovat), vytváří přesvědčivé důkazy o slabé formě tržní efektivity a byl pozorován u výnosů akcií většiny zemí, u výnosů z průmyslu a v indexech národního akciového trhu. Fama navíc připustila, že hybnost je přední anomálií.
  • Lednový efekt (na trhu dochází k opakovaným a předvídatelným cenovým pohybům a vzorům)
  • Selhání akciových trhů , bubliny aktiv a kreditní bubliny
  • Investoři, kteří na trhu často překonávají lepší výsledky, jako Warren Buffett , institucionální investoři a korporace obchodující s vlastními akciemi
  • Určité ceny na trhu spotřebitelských úvěrů se nepřizpůsobují právním změnám, které ovlivňují budoucí ztráty

Závěr

Účinnost finančního trhu je důležitým tématem ve světě financí . Zatímco většina finančníků věří, že trhy nejsou ani v absolutním smyslu efektivní, ani extrémně neúčinné, mnozí nesouhlasí s tím, kde na linii efektivity světové trhy klesají.

Reference

  1. ^ Pilbeam, Keith (2010). Finance a finanční trhy . Palgrave Macmillan. p. 237. ISBN 978-0-230-23321-8.
  2. ^ Andrew Wen-Chuan Lo, Andrew W. Lo (1997). Efektivita trhu: Chování akciového trhu v teorii a praxi . Edward Elgar. ISBN  978-1858981611.CS1 maint: používá parametr autorů ( odkaz )
  3. ^ Vaughan Williams, Leighton (2005). Informační účinnost na finančních a sázkových trzích . ISBN  978-0-521-81603-8.
  4. ^ Investopedia ULC (2009). "Efektivní tržní hypotéza - EMH" .
  5. ^ Jegadeesh, N; Titman, S (1993). „Návrat k vítězům nákupu a prodeji poražených: Důsledky pro efektivitu akciového trhu“. Journal of Finance . 48 (1): 65–91. doi : 10.1111 / j.1540-6261.1993.tb04702.x .
  6. ^ Jegadeesh, N; Titman, S (2001). „Ziskovost strategií hybnosti: Hodnocení alternativních vysvětlení“ (PDF) . Journal of Finance . 56 (2): 699–720. doi : 10.1111 / 0022-1082.00342 .
  7. ^ Fama, E; French, K (1996). "Multifaktorové vysvětlení anomálií cen aktiv" . Journal of Finance . 51 (1): 55–84. doi : 10.1111 / j.1540-6261.1996.tb05202.x .
  8. ^ Fama, E; Francouzsky, K (2008). "Pitvající anomálie". Journal of Finance . 63 (4): 1653–1678. doi : 10.1111 / j.1540-6261.2008.01371.x .
  9. ^ Reeves, John (květen 2009). „Neocenitelné investiční poradenství“ . MSNBC . Archivovány od originálu 30. května 2009. .

Bibliografie

  • Pilbeam, Keith (2005). Finance a finanční trhy . Palgrave Macmillan. ISBN 978-1-4039-4835-9.
  • Mishkin, Frederic (1998). Ekonomika peněz, bankovnictví a finančních trhů . Addison Wesley. ISBN 978-0321014405.
  • Hasan, Iftekhar; Hunter, William C. (2004). Efektivnost bank a finančního trhu . Emerald Group. ISBN 978-0762310999.
  • Davidson, Paul. Finanční trhy, peníze a skutečný svět. Nakladatelství Edward Elgar, 2002.
  • Emilio Colombo, Luca Matteo Stanca. Nedokonalosti finančního trhu a podniková rozhodnutí. Springer, 2006.
  • Frisch, Ragnar Anton Kittel. Econometrica. Ekonometrická společnost, JSTOR, 1943.
  • Leffler, George Leland. Akciový trh. 2. Ronald Press Co., 1951.
  • Marc, Levinson. Průvodce po finančních trzích. 3. Bloomberg Press, 2003.
  • Peters, Edgar E. Fractal Market Analysis: Applying Chaos Theory to Investment and Economics. John Wiley and Sons, 1994.
  • Teall, John L. Analytika finančního trhu. Greenwood Publishing Group, 1999.